公司2021 年前三季度营收同比+29.4%

    公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收58.32 亿元，同比+29.4%；归母净利润2.16 亿元，同比-22.7%；单三季度实现营收17.77 亿元（同比+18.6%，环比-13.5%），归母净利润0.40 亿元（同比-46.5%，环比-42.5%）。

    业绩符合预期，长期看公司新能源车热管理业务客户及产品拓展顺利，未来成长可期。我们维持公司2021-2023 年盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润分别为3.5/5.6/6.5 亿元，EPS 分别为0.44/0.70/0.82 元/股，对应当前股价PE 为24.6/15.6/13.3 倍，维持“买入”评级。

    新项目陆续量产推动营收同比增长，原材料价格+运费上涨导致归母净利润同比下滑

    （1）受国五切换国六影响，国内重卡市场Q3 单季度销量18.7 万辆，同比-55.6%，环比-63.6%。受益于前期大力开拓新项目及新客户，公司在乘用车特别是新能源领域前期订单陆续量产，推动营收同比增长。（2）原材料价格+出口运费上涨导致归母净利润同比下滑。2021Q3 公司毛利率19.41%，同比-5.11pct，环比-1.43pct。

    新客户+新产品持续拓展，未来成长可期

    （1）新能源车热管理业务：赛道确定性较高且竞争格局优，公司系统集成能力持续提升，2021 年来陆续获得北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目定点，新能源业务占比有望快速提升。（2）尾气处理业务：受益于国六标准全面推行，EGR、SCR、DPF 等产品需求旺盛，公司尾气处理业务有望保持快速增长。（3）全球化布局持续推进：

    2021 年10 月，公司公告拟向上海银颀增资2.7 亿元，用于墨西哥生产基地建设，生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，预计2025 年达产后年均贡献营收4.22 亿元。

    风险提示：下游汽车销量不及预期、产品升级不及预期、热泵空调客户拓展不及预期。