三季度业绩符合预期。前三季度实现营收58.32 亿元，同比增长29.4%；归母净利润2.16 亿元，同比下滑22.7%；扣非归母净利1.85 亿元，同比下滑23.1%。三季度营收17.77 亿元，同比增长18.6%，环比下降13.5%；归母净利润0.40 亿元，同比下降46.5%，环比下降42.5%；扣非归母净利0.29亿元，同比下降52.6%。三季度公司业绩受汽车芯片短缺、商用车需求下降、大宗及海运价格上涨等不利因素影响下滑，预计四季度芯片短缺边际缓解，公司业绩有望环比改善。

    　　毛利率有所下降，现金流大幅改善。前三季度毛利率20.6%，同比下降4.1个百分点，系公司采用新收入准则将运输费计入营业成本以及大宗价格上涨所致。三季度毛利率19.4%，同比下降5.1 个百分点，环比下降1.4 个百分点。三季度期间费用率16.9%，同比下降3.1 个百分点，其中销售费用率4.5%，同比下降2.4 个百分点，系会计准则变动影响；研发费用率4.2%，同比下降1.6 个百分点。前三季度经营活动现金流净额3.69 亿元，同比大幅增加885.8%，主要系本期销售商品所获现金增加。

    　　积极发展新能源热管理业务，突破多项新技术、新订单，预计新能源车热管理业务收入及盈利比重将快速提升。公司聚焦新能源汽车热管理领域研究，成功开发新能源热泵空调系统及电池冷却系统集成模块，热泵空调系统已为吉利、沃尔沃、江铃新能源等车企项目定点。本年度公司在水路集成模块系统集成和匹配技术取得突破并获得客户认可，陆续进入北美新能源知名车企、小鹏、蔚来、长安新能源、赢彻科技等新能源车企热管理配套项目。为促进新能源热管理业务发展，公司使用募集资金向子公司银轮新能源增资6096 万元，用于建设新能源热泵空调项目。随着新能源车发展及热泵空调等渗透率提升，预计公司新能源车热管理业务收入及盈利比重将快速提升。

    　　财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测2021-2023 年EPS 0.39、0.55、0.73 元（原 0.47、0.67、0.88 元），因芯片供给影响拖累今年盈利，按22 年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值29 倍，目标价15.95 元，维持买入评级。

    　　风险提示：尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。