公司21 年前三季度营收同比增长29.4%，扣非归母净利润同比下降23.1%。根据三季报，公司21 年前三季度实现营业收入58.3 亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润2.2 亿元，同比下降22.7%；扣非归母净利润1.8 亿元，同比下降23.1%。其中，21Q3 实现营业收入17.8亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润0.4 亿元，同比下降46.5%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比下降52.6%。营业收入的增长主要是由于乘用车特别是新能源业务前期订单批产释放带来收入增长，且去年同期受疫情影响基数较低。净利润下降主要是由于大宗材料价格上涨带来营业成本上升。

    　　公司21 年前三季度毛利率同比下降4.08pct。公司21 年前三季度毛利率20.6%，同比下降4.08pct；净利率4.3%，同比下降2.53pct。其中，21 年Q3 毛利率19.4%，同比下降5.11pct；净利率2.7%，同比下降3.04pct。毛利率下降主要是由于大宗材料价格上涨，以及会计准则调整公司销售费用中与销售订单直接相关的合同履约成本运输费重分类至营业成本。

    　　新能源汽车热管理领域空间广阔，集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头，单车配套价值量有望持续提升。此外，公司是新能源汽车热管理领域领先的供应商，产品覆盖Chiller、电池冷却板、PTC 加热器、热泵系统等，新能源汽车热管理业务发展空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议：公司是我国热管理行业龙头，累积了丰富的系统及集成化能力，有望伴随下游新能源乘用车行业快速发展及单车配套价值的大幅提升而持续跑赢行业。我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.42、0.57、0.74 元/股。结合可比公司估值，我们给予公司22 年23 倍PE，合理价值为13.11 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。