投资事件 公司公布 2021 年三季报：报告期内，实现营收58.32亿元，同比+29.35%；归母净利2.16 亿元，同比-22.68%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比-23.08%。其中，Q3 单季度实现营收17.77 亿元，同比+18.58%；归母净利0.40 亿元，同比-46.48%；扣非归母净利润0.29 亿元。

    　　我们的分析与判断(一)公司营收端保持增长，盈利能力短期承压。

    　　公司三季度单季营收17.77 亿元，同比增长18.59%，为历年三季度最高营收。营收增长主要得益于乘用车特别是新能源业务前期订单批产释放所致。营业成本上涨主要受原材料大宗价格上行、出口运费上涨等因素以及因会计准则调整公司销售费用中与销售订单直接相关的合同履约成本运输费重分类至营业成本等因素所致；我们预计随着北美新工厂产能逐步释放以及新能源营收增厚将推动营收保持稳定增长。（二）毛利率环比下滑，公司持续投入研发。公司前三季度毛利率为20.59%，其中Q3 单季度毛利率为19.41%，同比、环比分别下降5.11、1.43 个pct，Q3 销售期间费用率为14.58%，同比-0.92 个pct；Q3 研发费用率为4.21%，环比+ 0.18 个pct，公司加大力度投入新能源等相关研发项目，并取得了水路集成模块系统集成和匹配技术的突破，获得了小鹏、蔚来等新势力客户的项目定点。(三)热管理在手订单充足，静待产能释放。报告期内，在新能源、商用车领域获得了大量订单：北美新能源标杆企业空调箱项目、银彻科技无人驾驶ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、平台热泵空调项目、吉利汽车PEA 电池冷却器及DHT 冷却模块、三一重机冷却模块醒目等。公司已完成可转债募集，资将加码新能源车热泵空调以及热管理业务。

    　　投资建议：由于成本上行压力超出预期，我们下调公司21-22 年业绩预期。预计归母净利为4.01/4.97/5.96 亿元， 同比+24.74%/+23.99%/+19.90%，对应EPS 为0.51/0.63/0.75 元，对应PE 为21/17/15 倍，我们维持“推荐”评级。

    　　风险提示： 1、原材料价格上升；2、汽车整体销量不及预期。