核心观点

    　　上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入40.54 亿元，同比增长34.7%；归母净利润1.75 亿元，同比下滑13.9%；扣非归母净利1.56 亿元，同比下滑13.1%；二季度实现营业收入20.55 亿元，同比增长18.5%，环比微增2.8%；归母净利润0.70 亿元，同比下滑36.5%，环比下滑33.3%；扣非归母净利0.68 亿元，同比下滑36.3%，环比下滑23.1%。上半年公司前期新能源、商用车订单持续放量，营收保持平稳增长。

    　　按原准则毛利率有所下降，现金流大幅改善。上半年毛利率21.1%，同比下降3.6 个百分点，系公司采用新会计准则将运输费分类至营业成本。按原会计准则上半年毛利率22.1%，同比下降2.7 个百分点，主要系大宗商品、出口运费等涨价。二季度毛利率20.8%，环比下降0.6 个百分点。上半年期间费用率14.6%，同比下降0.9 个百分点，管理费用率6.2%，同比增加0.5个百分点。上半年经营活动现金流净额0.78 亿元，同比大幅增加195.9%，主要系上半年销售商品收到的现金增加。

    　　具备热管理系统集成模块能力并获得订单，新能源热管理取得多项新技术、新订单突破。上半年新能源热管理业务营收3.83 亿元，营收占比9.4%，大幅提升（2020 年收入比重4.6%）。公司重点拓展新能源热管理领域，能够为客户配套热泵空调及电池冷却系统零部件和集成模块，成功研发水路集成模块系统集成和匹配技术并取得项目定点。上半年公司获得北美新能源车企、嬴彻科技、小鹏、蔚来、长安新能源等车企多项新项目，达产后新增营收约19.27 亿元。随着新能源汽车渗透率持续提升，预计公司新能源热管理业务营收及盈利比重将快速增长，成为业绩主要增量。

    　　新设事业部及海外产能加强新能源热管理布局。公司在原有事业部基础上，新设新兴事业部负责热泵空调系统、空调箱等新能源热管理产品，目前热泵空调系统已取得江铃新能源、吉利、沃尔沃等项目定点。为更好地服务欧洲、北美客户，2019 年起公司在美国、波兰等地筹建新能源热管理研发中心及生产基地，预计达产后将为突破海外新客户提供助力。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS 0.47、0.67、0.88 元，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司21 年PE 平均估值36 倍，目标价16.92 元，维持买入评级。

    　　风险提示：尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。