事件：公司发布2021 年半年报：21 年上半年实现营收40.5 亿元，同比增长34.7%；归母净利润1.8 亿元，同比减少13.9%。

    　　点评：

    　　收入增长稳健，成本上升导致利润端承压。受益于前期大力开拓新项目及新客户，公司在新能源和商用车领域获得了较多订单，21H1 实现营收40.5亿元，同比增长34.7%。同时，受大宗原材料价格上涨、出口运费上涨、北美新工厂产能未释放及新能源研发费用增加等因素影响，公司利润端短期承压，21H1 毛利率21.1%，同比下降3.6 个百分点，实现归母净利润1.8亿元，同比减少13.9%。

    　　Q2 营收同比+18.5%，持续加大研发投入，二次创业进行时。21Q2 公司实现营收20.6 亿元，同比增长18.5%；受成本上升影响，实现毛利率20.8%，同比下降4.2 个百分点，环比下降0.6 个百分点；三费费用率15.1%，同比下降0.4 个百分点，环比上升1.1 个百分点。二次创业阶段，公司实施技术引领战略，注重产品、技术研发和工艺改进，构建全球化的研发架构、体系及流程，不断巩固竞争优势。21H1 公司研发投入1.6 亿元，其中Q2 研发投入0.8 亿元，同比增加30.5%；最终公司21Q2 净利率4.0%，同比下降3.0 个百分点，环比下降2.0 个百分点；实现归母净利润0.7 亿元，同比减少36.5%，环比减少33.3%。

    　　热管理在手订单充沛，未来有望加速成长。公司加大力度拓展新能源汽车热管理及工业换热、电力储能换热等新兴领域。上半年公司获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、三一重机冷却模块项目等。根据客户需求与预测，项目达产后为公司新增年销售收入近29.19 亿元，其中新能源业务占比约66%。随着新产品、新客户及海外市场开拓步伐的加速，公司有望开启新一轮成长周期。

    　　实施员工持股计划，健全长效激励机制。21H1 公司第二期员工持股计划已完成股票购买和回购股份非交易过户，实际参与人数410 名，共计持有公司股票813 万股，占公司总股本比例为1.03%。

    　　投资建议：公司是国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强；新能源汽车热管理发展迅速，中长期成长潜力较大。我们维持公司2021 年至2022 年归母净利润预测为4.7 亿元和6.1 亿元，对应PE 分别为18 倍和14倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度下滑，新项目、新客户落地不及预期，海外车市复苏不及预期。