公司发布中报业绩快报，2021H1 实现归母净利润 1.75 亿元（未经审计，下同），同比-14%,其中，Q2 单季度归母净利润 0.70 亿元，同比-36.7%，环比-33.5%，略低于市场预期，主要系原材料价格上涨、出口运费等影响。中长期看，公司持续加码布局新能源热管理业务，在手订单充裕，预计 2022 年起放量贡献业绩。继续推荐，维持“买入”评级。

    　　 事件：7 月 30 日，公司发布 2021 年半年业绩快报，对此，我们点评如下：

    　　 2021H1 归母净利润 1.75 亿元，同比-14%，Q2 单季度归母净利润 0.70 亿元，同比-36.7%，低于市场预期。公司发布业绩快报，2021 上半年实现营业收入40.5 亿元（未经审计，下同），同比+34.7%，归母净利润 1.75 亿元，同比-14%，略低于市场预期。其中，2021Q2 单季度营收 20.6 亿元（同比+18.5%，环比+2.8%），归母净利润 0.70 亿元（同比-36.7%，环比-33.5%）。营业收入同比增加主要系乘用车与新能源热管理业务高景气；净利润同比下降主要系上半年原材料价格持续上涨、出口运费较高及海外属地化制造基地建设投入增加、产能尚未完全释放。

    　　 重卡业务维持景气，新能源高增长。“国六”排放标准升级带动 EGR 冷却器产品爆发，天然气重卡、城市柴油重卡、所有地区柴油重卡分别于 2019 年 7 月 1日、2020 年 7 月 1 日、2021 年 7 月 1 日切换“国六”排放标准，银轮在重卡EGR 优势明显，配套了几乎所有的天然气重卡和超过一半的柴油重卡 EGR 冷却器，预计 2021Q4 及 2022 年将明显受益排放标准升级。新能源乘用车热管理方面，2020 年以来，公司先后获得吉利-戴姆勒 Smart 车型热泵空调 7.0 亿元订单、北美大客户汽车换热模块产品 2.0 亿元订单、长安 MPA2 平台冷却风扇总成订单、北美大客户热泵空调箱项目，预计公司 2021 年末新能源热管理在手订单超过 100 亿元（车型生命周期内），后续增长确定性高。我们预计公司 2021年新能源收入约 6 亿元，同比+107%。

    　　 主营业务不断拓展，受益全球替代红利。公司专注于热管理领域，客户从工程机械、商用车的卡特彼勒、康明斯、潍柴，到乘用车的吉利、福特、大众、捷豹路虎。公司把握汽车电动化方向，顺势切入新能源业务，目前已经进入了特斯拉、沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、福特、宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、江铃等国内外客户的供应链。公司扎实推进全球化，在欧洲收购瑞典 SetrabAB，并成立欧洲运营中心；在美国加州建设热管理实验室；在美国莫顿建成产线，并筹划美国安大略新能源工厂建设、欧洲波兰新能源工厂扩建。公司全球化布局已初见成效，预计未来将逐步分享全球替代红利。

    　　 可转债发行计划顺利完成，扎实推进新能源汽车热管理布局。公司近期完成 7亿元可转债发行，拟使用募集资金加码热泵空调、新能源商用车热管理业务，我们预计 2022Q1 实现投产。公司 2017 年开始布局新能源汽车热管理业务，此次发行可转债募集资金有助于夯实公司产能深度，为后续大客户快速放量打好基础。考虑下游客户重点车型量产节奏，我们预计 2022 年公司热管理业务将迎来爆发式增长，拉动公司营收、利润快速增长，保障实现公司中长期发展战略和经营目标。

    　　 风险因素：下游主要乘用车客户销量不达预期；新产品开拓不达预期；原材料价格波动等。

    　　 投资建议：考虑原材料成本及出口运费增加的影响，我们调整公司 2021/22/23年归母净利润预测为 3.50/4.7/6.22 亿元（原为 4.60/5.70/6.70 亿元），对应 EPS预测为 0.44/0.59/0.79 元（原为 0.58/0.72/0.85 元）。当前价 12.27 元，对应2021/22/23 年 28/21/16 倍 PE。传统业务重卡、工程机械行业维持高景气，尾气排放标准升级带来明确增量，此外，公司在新能源汽车领域全球化布局，产品和客户储备扎实，并已经进入特斯拉供应链，2022 年有望成为公司估值+业绩拐点。我们长期看好公司未来的成长性，考虑公司 2022 年 EGR 业务放量，以及新能源汽车热管理业务快速增长并绑定下游大客户，参考特斯拉热管理供应链可比公司 2022 年 28x PE，给予公司 2022 年 25xPE，对应市值约 120 亿元，目标价 14.90 元，继续推荐，维持“买入”评级。