业绩快报披露1H21盈利同比下降13.98%

    公司公布1H21业绩快报：1H21收入40.54亿元，同比+34.72%；归母净利润1.75亿元，同比-13.98%。对应2Q21收入20.55亿元，环比+2.79%；归母净利润0.7亿元，同比-36.74%，环比-33.52%。符合我们预期。

    关注要点

    原材料涨价推升公司营业成本，短期盈利能力承压。根据快报，2Q21收入20.55亿元，环比+2.79%；对应归母净利润0.7亿元，同比-36.74%，环比-33.52%。我们认为二季度净利润和利润率环比下滑主要系原材料价格上涨影响。公司主要原材料包括铝、钢、铁、铜等金属，材料成本占主营业务成本的比例约80%。二季度，多种大宗原材料价格上涨至近十年绝对高位，如国内铝价、钢价创2010年来新高。但从历史上看，原材料价格高位运行并非长期，伴随海外刺激政策推出和供给恢复，以及国内保供稳价措施，我们认为原材料价格或在下半年边际改善，带动公司盈利能力底部回升中期看公司在新能源业务上客户扩展顺利，贡献公司重要业绩增量。公司指引2023年新能源业务收入占比达到20%，对应约25亿元收入，相较2020年2.9亿元收入，具有较为明显的收入弹性。在客户矩阵上，公司已获得特斯拉、通用、蔚来、小鹏、吉利、比亚迪等国内外头部新能源车企订单，并与华为在热管理领域建立合作关系。我们认为，公司与华为建立合作关系，可以有效借助华为的供应体系进一步打开下游车企客户矩阵，新能源业务有望实现高增长。

    长期看公司核心竞争力不断增强，平台型公司竞争优势强。公司供应体系从换热器散件产品逐步增加至热管理总成，工艺技术水平升级，公司研发实力和核心竞争力增强，同时带来单车价值量提升。当前，公司在工业换热、电力储能换热等新兴领域加大研发投入，我们认为，公司下游领域或将进步从车用拓展至工业及储能赛道，形成新的增长曲线。

    估值与建议

    由于原材料涨价导致公司短期盈利能力承压，我们下调2021/2022年净利润13.8%/4.2%至4.14亿元/6.03亿元。当前股价对应2021/2022年23.5倍/16.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.00元目标价，对应28.7倍2021年P/E和19.7倍2022年P/E，较当前股价有22.2%的上行空间。

    风险

    原材料涨价超预期。