事件：公司发布半年度业绩快报。

    　　核心观点

    　　业绩符合预期。上半年公司营业收入40.54 亿元，同比增长34.7%，归母净利润1.75 亿元，同比下降14.0%。二季度，公司营业收入20.55 亿元，同比增长18.5%，环比增长2.8%，归母净利润0.70 亿元，同比下降36.7%，环比下降33.5%，营业收入较快增长系公司充分发挥制造能力全球区域属地化优势，努力拓展新客户、新项目及上半年重卡、工程机械等客户订单较好；铝材等原材料价格上涨、出口运费增加、海外属地化制造基地建设投入增长等因素叠加，拖累二季度盈利。

    　　新能源热管理业务订单成果丰硕，预计该业务未来盈利比重将快速提升。

    　　2020 年公司在原有事业部基础上新设新兴事业部，研发以空调系统、空调箱为代表的新能源热管理产品，持续强化研发实力。同时公司聚焦战略大客户、大项目，获得更多丰硕订单。据公告，公司获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、保时捷新能源汽车电池冷却板等多个新项目，在新能源汽车领域与沃尔沃、蔚来、小鹏、通用、福特等保持合作，随着新获订单不断进入量产周期，预计新能源热管理业务比重将快速提升，业务结构不断优化，为业绩增长贡献全新增量。

    　　公司从零部件供应商逐渐发展为系统总成供应商。公司新能源热管理业务从冷凝器、蒸发器、塑料部件、单向阀等零部件起步，逐步发展至热泵空调系统、电池冷却系统等系统总成供应商。2019 年，公司自主研发的热泵空调系统总成完成整车试验，现已获得江铃新能源、吉利汽车、沃尔沃、北美新能源车企等客户项目定点。热泵空调系统价值量较单一部件大幅增加，预计将为更多客户配套热泵空调系统总成，快速提升新能源业务单车价值量。

    　　财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测2021-2023 年EPS0.47、0.67、0.88 元（原0.55、0.68、0.82 元），可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司21 年PE 平均估值36 倍，目标价16.92 元，维持买入评级。

    　　风险提示：尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。