核心观点

    业绩略好于市场预期。一季度营业收入19.99 亿元，同比增长56.8%，归母净利润1.05 亿元，同比增长13.0%，扣非后归母净利0.88 亿元，同比增长20.7%。一季度公司收入增长较快，预计主要与乘用车、新能源热管理业务、尾气后处理业务增速较高导致收入实现高增长。

    受成本上涨、运费增加等导致毛利率同比下降，现金流改善。一季度毛利率21.4%，同比降低2.9 个百分点，系原材料价格上涨、会计准则变动影响及产品运输费增加导致营业成本增加，同口径比较下，毛利率环比微降0.7 个百分点。期间费用率同比下降1.5 个百分点，其中管理费用率同比下降0.7个百分点，研发费用率同比下降0.6 个百分点。经营活动现金流净额-0.31亿元，同比增长66.7%，主要系上期部分客户收款周期延长，以及2019 年度付款方式更改后，票据到期解付使上期经营活动现金流量净额减少。

    前期订单进入量产周期。公司加强客户拓展，聚焦战略大客户与大项目，实施“一客一策”战术，订单获取成果丰硕，已陆续获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调等多个项目，新项目达产将新增销售收入近14.5 亿元，将对业绩产生明显改善。

    预计新能源热管理业务盈利比重将持续提升。为顺应新能源汽车发展趋势，公司研发战略聚焦于新能源热管理领域，2020 年在原有事业部基础上增设新兴事业部，主要研发以空调系统、空调箱为代表的新能源产品。新能源热管理单车价值量是传统热管理产品2-3 倍，公司当前合作客户涵盖沃尔沃、保时捷、蔚来、通用、福特等国内外知名车企，预计新能源热管理业务盈利比重将持续提升。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS0.55、0.68、0.82 元，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司21 年PE 平均估值26 倍，目标价14.3 元，维持买入评级。

    　　风险提示：尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。