事件： 公司发布2021年一季报，21Q1 实现营收20.0亿元，同比+56.8%，实现归母净利润1.05 亿元，同比+13.1%，实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比+20.7%，业绩表现符合预期。

    　　21Q1 营收创单季新高，毛利率承压拖累业绩表现，管理费用率控制得到改善。21Q1 国内重卡/乘用车/挖机销量同比分别+77%/+94%/+85%，公司下游景气度较高，带动公司营业收入高增长，21Q1 实现营收20.0 亿元，创历史单季度新高，同比+56.8%。21Q1 公司归母净利润增速低于营收增速，主要系毛利率承压所致。21Q1 公司毛利率实现21.4%，同比-2.9pct，环比-0.7pct，一方面系运输费用调整至营业成本(19 年运输费约占收入的1%)，另外也受到原材料涨价以及海运费上涨影响。21Q1 公司合计费用率14.0%，同比-1.5pct，环比-2.6pct，剔除运费调整后基本保持稳定，其中管理费用率实现5.7%，同比-0.7pct，在考虑员工持股计划费用摊销影响后仍有所降低，表明公司管理费用控制得到改善。

    　　新订单开拓超预期，在手订单充足，公司经营周期有望持续向上。据一季报披露，21Q1 公司新开拓新能源热泵空调、新能源热管理集成项目、商用车冷却模块项目等，据客户需求预测达产后公司年新增收入约14.5 亿元（金额约占20 年报年化39.5 亿元订单的37%）。公司在新能源热管理领域订单开拓超预期，在手订单稳健提升，有望对未来2-3 年公司收入增长实现较强支撑，且订单结构乘用车占比较高，业务结构持续优化。伴随新能源热管理快速增长，公司客户持续开拓，公司经营周期有望持续向上。

    　　21Q1 收入创新高，订单开拓顺利，热管理龙头有望迎来底部反转，维持“审慎增持”评级。21Q1 公司经营良好，短期原材料扰动不改长期价值，新能源热管理订单开拓超预期，预计经营周期反转向上。维持公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为4.5/5.5/6.1 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期