事件：

    　　公司公布 2020 年年报，2020 年实现营收 63 亿元，同比增长 14.6%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长 1.2%。

    　　业绩稳定，后处理与新能源表现靓丽。

    　　商用车与非道路营收同比增长 16%，占比为 72%；乘用车业务营收同比增长 7%，占比为 22%，其中新能源热管理产品营收 2.9 亿元，同比增长约 16%，占热管理业务营收约 6%。公司毛利率为 23.9%，较去年同期下滑 0.2 个百分点，其中热交换器业务毛利率同比下滑 1.1 个百分点，尾气处理业务同比提升 5.4 个百分点。期间费用率 16.9%，较去年同期下滑 0.9 个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-0.5%、-0.5%和+0.03%。

    　　在手订单充裕，受益新能源热管理发展。

    　　公司积极拓展新客户、新项目，提高市场份额，2021 年营收目标为 73-76亿元，2022 年为 86-90 亿元，2023 年为 100-108 亿元。公司在手订单充裕，报告期内先后获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒 SMART 平台热泵空调项目、保时捷新能源汽车电池冷却板等 210 个新项目。预计达产后新增年收入近 39.5 亿元，其中新能源汽车业务占比为 27%，乘用车占比为 46.7%。

    　　未来公司将显著受益于新能源汽车市场的发展以及乘用车市场的开拓。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023年 EPS 分别为 0.57/0.69/0.81元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。