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银轮股份(002126)机构评级研报股票分析报告

 
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银轮股份(002126):全年业绩符合预期经营稳健提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2021-04-15  查股网机构评级研报

  投资事件 公司公布 2020 年年度报告:报告期内,实现营收63.24亿元,同比+14.55%;归母净利3.22 亿元,同比+1.23%;实现扣非归母净利2.60 亿元,同比+50.64%。

      我们的分析与判断 (一)全年业绩符合预期,Q4 受减值影响。公司全年营收共63.24 亿元,同比+14.55%,归母净利3.22 亿元,同比+1.23%。20Q4 单季度营收18.16 亿元,同比+9.15%,归母净利0.43 亿元,同比-31.15%,20Q4 业绩负增长主要是由于单季度计提资产减值损失约4000 万元,同比+92.31%,其中主要是对部分海外子公司计提并购商誉减值。

      公司盈利能力稳中有升,费用率有所上升。按照2019 年会计准则计算,2020 年公司毛利率为25.40%,同比-1.3 个百分点。报告期内,尾气处理产品收入7.94 亿元,同比+27.82%,毛利率22.85,同比+5.44 个百分点;热交换器产品营收48.97 亿元,同比+7.52%,毛利率为23.50%,同比-1.08 个百分点。公司整体毛利率的提升主要由于尾气处理产品营收快速提升所致。销售期间费用率为18.4%,同比+0.6 个百分点。公司加大研发投入。研发投入2.69 亿元,同比增长22.26%。公司全年研发项目立项58 项,新专利申请198 项。

      全年经营性现金流量净额为4.56 亿元,同比减少33.75%,主要系上期付款方式由应收票据背书更改为自行开立票据到期,票据到期解付所致;固定资产投资增加导致投资性现金流量净额同比增加54.75%;短期借款增加致筹资性现金流量净额同比增加109.27%。

      (二)业务维持景气,不断拓展下游领域。

      报告期内,商用车国六排放升级带动EGR 冷却器产品爆发,预计公司将明显受益于排放升级,目前已配套大部分国产天然气重卡以及50%以上柴油重卡EGR 冷却器。乘用车方面,报告期内,公司获得长安MPA2 平台冷却风扇总成、吉利戴姆勒SMART 平台热泵空调项目、吉利汽车PEA 电池冷却器及DHT 冷却模块、丰田汽车油冷器等多个新项目。工程机械领域,公司受益于行业景气度提升,目前下游客户有卡特彼勒、住友、徐工、三一重工等,为其提供空调系统、热交换器等热管理产品。同时,公司把握汽车电动化方向,顺利切入新能源业务,前已经对接特斯拉、沃尔沃、保时捷等国内外优质客户资源。

      投资建议:公司是国内热交换器行业龙头,未来在新能源乘用车热管理领域将持续发力。我们认为公司业绩将受益于行业电动化加速。我们预计公司21-22 年业绩预计归母净利为4.74 亿/5.90 亿元,同比+47.51%/+24.42%,对应EPS 为0.60 元/0.75 元,对应PE为16.60/13.34 倍。我们维持“推荐”评级。

      风险提示: 1、公司订单不达预期;2、商用车销量增速不达预期;3、新能源乘用车增速低于预期。

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