事件： 公司发布2020 年业绩快报，全年实现营收62.7 亿元，同比+13.5%，实现归母净利3.2 亿元，同比+0.9%。其中20Q4 实现营收17.6 亿元，同比+5.8%，20Q4 归母净利润0.42 亿元，同比-32.9%，主要系减值影响。

    　　20Q4 单季收入创历史新高，单季归母利润下滑预计系资产减值扰动所致。

    　　20Q4 公司下游主要行业国内重卡/ 乘用车/ 挖机销量统比分别+34.2%/+9.4%/+9.1%，整体下游景气度较高。20Q4 公司单季收入17.6 亿，创历史季度新高，同比增速+5.8%偏低，预计主要受19Q4 高收入基数，以及海外公共卫生事件反复拖累海外业务销售影响。20Q4 单季归母利润实现0.42 亿元，同比-32.9%，预计主要系海外业务受卫生事件影响，海外营收与利润下滑，公司计提较大幅度资产减值损失所致。我们预计伴随海外疫苗加速普及，2021 年公司海外业务经营有望环比改善。

    　　展望2021 年，新能源热管理与重卡尾气后处理业务有望实现高速发展。

    　　公司目前在手新能源订单充足，19 年底公司新能源新订单全生命周期价值量超60 亿元，20 年又新拿到多个新能源订单，预计截至20 年底公司新能源订单额进一步大幅提升。随着21 年新订单陆续释放，新能源产品放量，新能源业务毛利率有望提升，带动公司整体毛利率提升。同时21年7 月重卡迎来国六排放升级，公司EGR 以及DOC+DPF+SCR 封装产品有望充分受益重卡板块升级，迎来量价齐升的增长机会。

    　　短期减值扰动不改长期增长趋势，公司作为热管理龙头有望迎来底部反转，维持“审慎增持”评级。20Q4 公司受海外减值扰动短期业绩承压，21 年预计伴随新能源车+重卡后处理行业快速增长，公司新能源热管理及国六后处理订单陆续释放，公司经营情况有望持续反转。我们根据最新情况，调整2020-2022 年公司归母净利润预测为3.2/4.4/5.4 亿元（原预测为3.9/4.5/5.4 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期