投资要点

    　　商用车换热+排放龙头，重卡销量迎开门红

    　　公司是商用车热交换龙头，受益于重卡销量大幅增长。根据第一商用车网，1 月重卡预计销量 18.9 万辆，同比大幅增长 62%，再创历史新高。重卡销量已经联系十个月创下月度销量新高，1 月大幅增长为上半年打下坚持基础，我们看好重卡行业上半年销量增长，预计重卡销量高景气叠加国六排放升级 ASP 提升，公司尾气后处理业务将迎来高增长。

    　　新能源热管理高增长，打开全球成长空间

    　　公司前瞻布局新能源热管理，未来随着新能源汽车销量高增长，新能源热管理收入有望高增长。目前已获得吉利、长安、通用、福特及北美新能源客户订单，产品线从换热模块到热泵空调品类逐渐丰富。我们认为公司新能源热管理收入有望迎来量价齐升，同时市占率有望稳健提高。

    　　股权激励绑定骨干，激发二次腾飞活力

    　　公司拟实行第二期员工持股计划。对不超过 449 名员工进行激励，股份来源为回购或二级市场购买，此前回购的平均价格为 7.38 元/股。公司在 2018 年提出二次创业，向乘用车市场特别是海外市场发力，推出两轮员工持续计划有利于绑定优秀骨干，激发员工活力，为中长期稳健成长奠定基础。

    　　盈利预测及估值

    　　预计 2020-2022 年公司归母净利润增速分别为 19.89%、23.16%、23.08%，EPS 分别为 0.48、0.59、0.73 元/股，对应当前股价 PE 分别为 22、18 和 15 倍。

    　　公司传统热管理业务稳定发展，新能源业务前景广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　重卡销量不及预期，新能源热管理渗透不及预期。