事件：公司前三季度实现营收45.08亿，同比增长16.88%，归母净利润2.79 亿，同比增长9.06%。三季度实现营收14.98 亿，同比增长29%，归母净利润7539 万，同比增长39.41%；扣除非经常性损益净利润6092万，同比增长163.89%。

    1、 公司扣非归母净利润同比大幅增长47.52%：公司三季度营业总收入14.98 亿，毛利24.52%，相比去年同期+1.12pct。 三季度销售，管理，研发，财务费用率总共20.02%，其中研发费用率5.82%，环比+2.16pct，同比+1.01pct，为近一年内研发费用率最多的一个季度，可见公司对于研发进行了较大投入。销售费用较去年同期增加37.37%，主要系本期市场推广费增加。前三季度归母净利润2.79 亿， 归属于上市股东的扣除非经营性损益的净利润2.4亿，较去年同期增加47.52%，主要受国六排放政策实施、商用车及工程机械行业需求增长等影响，公司产品收入结构发生变化所致。

    2、 受益于国六政策，后处理业务加速发展：尾气处理业务上半年销售同比增长47.18%，毛利率同比增长16.51%，主要为国家排放标准升级，车厂对于DPF 等颗粒物过滤的高附加值产品需求增加，销售和毛利均有大幅提升。

    3、 积极布局新能源热管理系统，单车价值量有望持续提升：随着新能源汽车的普及，热管理系统单车价值量是原来三倍左右，空间远大于传统汽车。公司作为国内热交换器龙头，客户结构好，开拓了国内外众多优质客户，如宝马，戴姆勒，通用 ，福特，吉利，长城，长安等等；研发能力优异，截止到20 年6 月，累计申请121件换热器专利；在此之外，公司积极培育电子水阀，电子水泵，电子风扇，PTC 加热器等新产品能力，单车价值量有望持续提升。

    4、 不断加深内部激励政策，持续增强研发投入： 公司自2019 年10月起，以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励计划。同时，公司今年拟发行 7 亿可转债，主要聚焦于新能源汽车热管理、新能源汽车空调系统。公司内部激励和研发投入双重发力，打造以人才为核心的综合竞争力。

    投资建议：公司致力于新能源汽车和尾气排放领域，未来成长空间大。

    预计 20/21/22 年归母净利润 4.04/5.0/5.92 亿。

    风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期。