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银轮股份(002126)机构评级研报股票分析报告

 
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银轮股份(002126):3Q20收入和归母净利润高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2020-10-31  查股网机构评级研报

  3Q20 归母净利润同比+39%

      银轮股份(10 月28 日)公告了其三季度财务数据:营业收入15 亿元,同比+29%,归母净利润7,539 万元,同比+39%,公司3Q20 归母净利润高于华泰预测(6,500 万元)。公司前三季度营业收入45 亿元,同比+17%,归母净利润2.8 亿元,同比+9%。我们认为公司3Q20 经营表现较为强劲主要得益于中国重卡行业3Q20 销量高增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.46/0.58/0.68 元,维持“买入”评级。

      重卡销量增长支撑公司收入和利润增长

      公司热交换器业务下游需求主要来自重卡行业,我们认为得益于重卡行业的高景气,公司收入和利润在3Q20 实现较好的增长。据中汽协数据,3Q20中国重卡销售40.5 万辆,同比+74%。我们认为有两个因素促进重卡需求的快速增长:1)物流运输需求不断增长,相比工程建设类的重卡需求更具韧性;2)仅符合国三及以下排放标准的柴油车淘汰政策力度加码,推动用户提前换车。展望4Q20,我们认为上述两个驱动因素将继续推动重卡需求快速增长。

      盈利能力同比改善

      自2Q20 公司收入和净利润恢复增长以来,公司盈利能力呈现同比改善的趋势,3Q20 毛利率24.5%(3Q19:23.4%),净利率5.8%(3Q19:5.0%)。

      我们认为公司毛利率改善的主要原因是:1)业务量增长带动规模效应显现;2)收入结构变化,得益于“国六”排放标准的实施,公司尾气处理业务收入快速增长,且毛利率大幅提升,带动公司收入和利润增长。

      2021-2022 年公司新项目订单进入执行期

      据公司年报披露,2019 年公司已获得274 个新配套项目,合计配套金额约35 亿元,2019 年公司累计获得的新能源相关项目全生命周期订单总金额超过60 亿元。1H20 公司新获配套项目106 个,项目全生命周期订单总金额15 亿元。从订单执行进度来看,我们认为公司2021-2022 年新项目将进入释放期,新项目的执行将持续拉动公司收入和利润的快速增长。

      维持“买入”评级

      考虑到公司3Q20 强劲的业绩表现,我们将公司2020-2022 年收入假设分别上调12%/12%/15%至55.9/63.1/67.7 亿元,将公司2020-2022 年归母净利润假设分别上调8%/8%/15%至3.7/4.6/5.4 亿元。2021 年Wind 可比公司一致预期PE 均值为38.1x(前值36.5x),我们基于2021 年38x PE,给予公司目标价22.00 元(前次18.9 元),维持“买入”评级。

      风险提示:汽车需求低于预期;新项目开发进度慢于预期。

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