事件:

    公司公布2015 年年报,2015 年实现营业收入6.25 亿元,同比减少14.74%,归属上市公司股东净利润1143 万元,同比增长180.11%,实现扭亏为盈。

    点评:

    电解金属锰全线停产,减轻包袱积极转型新能源材料领域。电解金属锰行业持续低迷,产品售价与成本出现倒挂现象,公司自2015年5 月下旬全线停产电解二氧化锰。2015 年公司生产电解锰0.59万吨,较上年同期下降52.80%。在电解二氧化锰方面,公司共生产电解二氧化锰4.91 万吨,较上年同期增长1.82%。作为规模最大的二氧化锰企业,公司在稳固锰系材料基础上积极拓展新能源材料业务以及高性能碱锰电池,其中高性能碱锰电池下半年销售量2000 吨左右,公司产品毛利率得到显著提升。

    污水处理业务盈利稳定,增强公司盈利能力。2014 年公司通过向湘潭振湘定增方式购买其持有的湘潭市污水处理公司100%股权,发行价格8 元/股,发行股份2271 万股,正式涉足城市污水处理领域。目前公司拥有15 万吨/日污水处理能力,出水水质提升到国家《城镇污水处理厂污染物排放标准》一级A 标准,全年共处理城市污水5,668.8 万立方米,实现营业收入6,837.64 万元、营业利润 2,180.19 万元、利润总额2,337.70 万元、净利润1,748.87 万。同时二期扩建项目已启动,2016 年计划扩建至20 万吨产能。此外公司以2980 万参股湘潭河东第二污水处理厂PPP 项目,一期污水处理规模为7.5 万吨/日,随着项目建成,公司环保业务将有力增厚公司业绩。

    员工参与定增增强激励机制,为企业发展注入新动力。2015 年4月28 日发布定增方案,发行价格为11.51 元/股,发行数量5415万股,2016 年1 月20 日定增实施完毕,此次定增用于偿还用于借款和补充流动资金,增强公司的资金实力及抗风险能力。参与此次定增包括公司14 名高层管理人员和50 名中层管理人员,有助于增强长效激励机制,员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。

    维持公司“买入”评级。公司2015 年全线停产电解金属锰,减轻包袱积极转型新能源材料领域,作为电解二氧化锰龙头企业,积极开发高性能碱锰电池,提高产品毛利率;同时收购污水处理中心增加新的盈利增长点,为公司提供稳定现金流。此外,员工参与定增增强激励机制,为企业发展注入新动力。我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018 年的每股收益为0.29、0.51 和0.72 元,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定风险。