主业低迷,积极转型新能源电池材料和环保业务:公司是二氧化锰、电解金属锰等一次电池材料的生产销售龙头,年产能5 万吨,占国内产量的25%(来自公司网站信息),但由于产能过剩等原因,行业整体池材料和环保产业为核心的双主业发展战略。其中电池材料业务上,公司借助长期的行业经验通过研发、外延发展积极介入二次电池材料业务;环保业务上,公司去年通过定增收购实际控制人下属的湘潭污水处理公司介入环保行业,后续在PPP 兴起和湖南湘江流域治理的大背景下,环保业务大有可为。

    三年定增过会,彰显管理层信心:公司于今年4 月发布定增方案,拟以11.51 元/股价格向大股东电化集团等七名投资者发行5416 万股,募集62334 万元用于偿还借款和补充流动资金,其中,大股东和管理层都参与此次定增,显示出管理层对于公司未来发展的信心。

    经济转型期平台价值凸显,国企改革促进公司成长:湖南省人民政府2014 年3 月发布《关于进一步深化国有企业改革的意见》,提出推动国有企业核心资产上市、增强国有企业投融资能力、并推动国有企业转型发展,此外,湘潭市作为传统的老工业城市,经济增速下滑明显。湘潭电化作为湘潭市政府唯一上市平台,融资、转型的平台价值凸显,过去两年的两次定增方案显示出市领导发展壮大上市公司的决心,后续发展值得期待。

    投资建议:湘潭市经济转型期叠加国企改革大风的背景下,公司作为区域唯一上市平台,融资和转型的平台价值凸显。预计2015-2017年EPS 为0.10、0.37、0.51 元,对应PE 为208X、57X、41X。公司市值小,未来环保、电池新能源材料双轮驱动空间大,给予“买入-A”评级。

    风险提示:转型进度不达预期。