投资要点

    事件:10月29日,公司公布三季报业绩:15 年前三季收入4.53 亿元,同比下降15%;净利润737 万,同比增长108%。2)预计15 年全年净利润1100~1600万元。

    对此我们点评如下:

    主业锰产品转型升级,污水厂并表,业绩快速反弹。1)锰产品:传统主业金属锰景气度低,公司积极转型升级:因电解金属锰产品售价与成本倒挂,电解金属锰生产线从2015 年5 月下旬起全线停产,快速减少亏损;公司应用于高性能碱锰电池的高端电解二氧化锰产品从今年下半年开始对客户进行批量销售;去年12 月份起位于竹埠港地区的老厂停工搬迁,目前新的鹤岭生产基地已平稳运行。2)污水厂:15 年1 月,定增收购湘潭污水处理厂完成。2015 年上半年处理城市污水3020 万立方米,实现营业收入4176 万元,净利润1202万元。考虑到15 年3 月伴随提标完成水价上调、二期投产,污水处理厂业绩或超预期。3)业绩快速反弹:公司预测今年净利润1100~1600 万。预计明年主业锰产品、污水厂分别贡献净利润0.2、0.35 亿元,增发募资、拆迁补偿款到位后,大幅增加利息收入,16 年净利润有望达到0.9 亿元。

    管理层参与增发,优化治理结构!2015 年4 月,公司公告增发预案,募集资金不超过6.23 亿,用于偿还贷款和补充流动资金。增发价11.51 元/股,其中管理层参与110 万股增发,锁定期三年。湘潭电化是国有控股企业,在股权层面考虑管理层,反映地方国资委对公司发展的支持,解放生产力。

    地方融资平台,在资源整合方面有先天优势。公司实际控制人是湘潭市国资委,旗下三大集团:城乡集团、产业集团、地产集团。公司在7 月公告以2980 万元参股河东第二污水厂PPP 项目公司15.51%股权。产业集团此前承诺承建的河东污水厂扩建和河东二厂建设工程投运后,优先转让给上市公司,污水资产整合有望先行。

    投资评级:维持增持评级。我们预测15、16 年归属净利润达到0.15/0.9 亿元。重视公司三重拐点:高端产品放量,主业转型升级;收购污水厂,切入环境综合治理;改革后管理层动力足,国企改革典型标的。公司是湘潭市国资委唯一上市平台,ppp 春风下,资源整合顺势而为。小市值,目前备考48 亿市值,极具成长性。建议投资者持续关注!

    风险提示:资产整合进度低于预期