公司是全球单厂规模最大的生产企业，技术领先，产品成本相对较低，在世界上具有较强的竞争力。公司主营业务电解二氧化锰生产和销售。目前本公司电解二氧化锰年生产能力为4.2万吨，占全球产能的10.16%，占国内产能的21.67%；公司2005年电解二氧化锰的产量为3.89万吨，占全国产量的26.03%，无汞碱锰电解二氧化锰产量为2.83万吨，约占全国产量的50%，全球市场占有率11.2%。公司2005年出口电解二氧化锰14577吨，占全国出口总量的42.45%，是国内产量最大、出口最多的电解二氧化锰生产企业。

    未来全球电解二氧化锰需求强劲，无汞碱锰电解二氧化锰供应短缺。2005年全球电解二氧化锰生产能力总计41.32万吨，其中无汞碱锰电解二氧化锰产能约25－29万吨；另一方面世界电解二氧化锰的年需求量超过32万吨，其中无汞碱锰电解二氧化锰的年需求量约24万吨，其余主要为P型电解二氧化锰的需求。预计2007年我国无汞碱锰电解二氧化锰的需求量将达到10万吨，预计2007我国产能达到7.8万吨，无汞碱锰电化二氧化锰将供小于求，存在一定缺口。

    产能释放将为公司带来较高收益，专有技术提升公司竞争力。公司2005年电解二氧化锰产能为4.4万吨。公司争取实现产能、产量和销售收入连续三年10%至15%增长，2008年公司电解二氧化锰产能达到6.4万吨，生产销售电解二氧化锰5.4万吨。

    公司将研发超高性能无汞碱锰电池专用电解二氧化锰和高性能锂离子电池用锰酸锂正极材料，增强企业竞争力。

    公司未来几年将快速增长。本次募集资金将投向2万吨/年无汞碱锰电池专用电解二氧化锰技改项目。靖西电化年产1万吨无汞碱锰电池专用电解二氧化锰工程将于2007年3月建成达产。此两个项目达产后，公司电解二氧化锰生产能力达到6.4万吨/年。未来几年，公司业绩将稳步增长，预计06年、07年、08年每股收益（摊薄）分别为0.33、0.36、0.43元。

    股票合理价值区间为8.75－9.29元。根据海通证券DCF估值模型及运用PE、PB估值方法，公司股票核心价值区间在8.75－9.29元，对应2006年全面摊薄市盈率水平为26.52－28.15倍。与发行价比尚有34.62％－42.92％的空间，建议申购。

    公司主要不确定因素。（1）煤、电、硫酸、锰矿等价格波动。（2）产品出口税率等宏观政策变化。（3）新项目能否顺利达产。（4）技术流失等。