本报告导读：

    公司出栏量爆发式增长。我们认为，公司进行生产调整，成本降幅有望超预期，并通过延伸产业链为未来增长奠定基础，看好公司未来发展。

    事件：

    天邦股份公布 11 月份销售简报，公司11 月份销售商品猪56.63 万头（其中仔猪销售53,414 头），同比增长29%；销售收入100,180.46 万元，环比变动26.84%；销售均价16.41 元/公斤（商品肥猪均价为16.00元/公斤），环比变动30.66%。

    评论：

    维持“增持”。维持公司 2021-2023 年 EPS 预测-2.05 元、0.01 元、0.64 元/股，维持公司目标价 13.95 元，维持“增持”。

    出栏量爆发，下游产业链布局加速。公司11 月份销售商品猪56.63万头，在公司外购仔猪同比减少，外销仔猪减少的情形下，公司商品猪出栏维持了29%的高速增长，未来出栏量有望进一步增长。此外公司以领先的种猪、适度规模、一体化中高端肉品产业链为长期战略目标，2021 年已累计屠宰生猪67.57 万头，致力于打造从“育种到餐桌生鲜肉品及深加工肉制品产业链”。未来随着公司养殖成本进一步优化，下游屠宰及食品加工产业链加速布局，整体产业链竞争优势有望进一步加强，发展进入新阶段，竞争力进一步提升。

    公司存栏结构持续优化，成本有望进一步下降。目前公司自繁自养育肥猪比例较高，存栏结构持续优化，同时生产已经趋于稳定，能繁母猪存栏重启稳定增长，为公司中长期成长打下了基础。成本方面，饲料成本有较大下降空间，随着更多母猪场全面投产，租养、自建育肥场比例提升，生猪养殖成本有望大幅下降，未来公司将着力做大规模，进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。预计2022 年育肥猪完全成本继续下滑至18 元/kg，出栏超过700 万头。公司中长期成长空间大，给予重点推荐，维持“增持”评级。

    风险提示：上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。