本报告导读：

    　　公司管理层迎来新变化，生猪出栏量稳定增长，进一步控制成本，未来竞争力有望进一步加强。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”。由于生猪价格超预期下滑，我们下调公司2021-2023年EPS 预测至-2.05（-4.32）元/股、0.01（-2.77）元/股、0.64（-2.36）元/股，由于短期猪价不影响公司长期自由现金流，采取绝对估值法（FCFF），维持公司目标价13.95 元，维持“增持”评级。

    　　业绩略低于预期。公司发布三季报业绩预告，前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损27-29 亿元，比上年同期下降195.6%-202.68%。三季度公司归母净利润亏损20.55-22.5 亿，比去年同期下降258.98%-274.49%。

    　　公司逐步调整生产，肥猪出栏高增。前三季度公司共出栏生猪280.97万头，其中肥猪出栏223.5 万头，出栏均价约为13.94 元/kg，仔猪出栏约47.76 万头，种猪出栏约9.71 万头；目前公司自繁自养育肥猪比例较高，存栏结构持续优化，同时生产已经趋于稳定，能繁母猪存栏重启稳定增长，为公司中长期成长打下了基础。

    　　发展进入新阶段，竞争力进一步提升。天邦股份调整人员，公司生猪板块发展进入快车道，2021 年出栏量有望达500 万头。成本方面，饲料成本有较大下降空间，随着更多母猪场全面投产，租养、自建育肥场比例提升，生猪养殖成本有望大幅下降，未来公司将着力做大规模，进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。

    　　风险提示：上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。