猪价高位盘整，公司成本逐季下降，业绩有望高增。我们维持2020/21/22年EPS 预测为3.74/2.09/2.25 元，维持“买入”评级。

    公司公布9 月出栏及前三季度业绩预告，我们对此点评如下：

    仔猪、肥猪带动，9 月出栏超预期。公司9 月出栏商品猪41.62 万头（1-9 月累计销售商品猪202.53 万头），环比增长66%，实现销售收入11.2 亿元，环比+28.24%。9 月出栏大增主要系仔猪、肥猪带动所致，预估9 月仔猪超25 万头（环比翻番），肥猪超13 万头，环比增长较快。9 月公司肥猪均价32.44 元/公斤，环比-11.43%。

    头均盈利处高位，Q3 业绩亮眼。公司预计前三季度盈利28 亿元-29 亿元，同比增加23,349.21%-24,186.68%，其中单三季度盈利12.65 亿元-13.65 亿元，同比增长233.56%-259.93%。我们预估公司Q3 生猪板块利润超13 亿元，Q3 合计出栏90.55 万头，头均盈利超1400 元。分拆来看，预测Q3 仔猪占比50%-60%，肥猪占比近30%，肥猪均价33-34 元/公斤，创历史季度新高。而随着防非水平的提升和产能释放，公司肥猪成本亦逐季下降，我们预估Q3 自养肥猪完全成本已降至20-23 元/公斤。公司母猪稳步扩充，8 月底能繁已达31 万头（6 月底为26 万头），有效支撑2021 年高出栏。中长期看，公司养殖布局衡水、东营、淮安、阜阳、杭州、贵港六大基地（每个基地目标500 万头），通过全产业链模式发展，打造基地产品中心+城市群服务中心+品牌建设中心的深度供应链生态圈。

    猪价高位盘整，全年盈利可观。三季度以来，受南方降水、进口受阻等影响，猪价处相对高位，Q3 行业生猪均价36.48 元/公斤，尽管9 月以来生猪价格有所回落（9 月30 日生猪均价33 元/公斤），我们预估2020Q4 以及2021年猪价仍处于历史高位，后续盈利仍可观。

    风险因素：疫情大范围扩散、养殖成本增加、猪价上涨不及预期。

    投资建议：猪价高位盘整，公司成本逐季下降，业绩有望高增。我们维持20/21/22 年EPS 预测为3.74/2.49/2.25 元，维持“买入”评级。