事件：公司发布2024 年中期业绩，24H1 实现营收23.28 亿元，同比下降1.54%，归母净利924 万元，同比下降77.03%；扣非归母净利润-645 万元，同比下降195.92%。

    　　我们的点评如下：

    　　短期业绩承压，行业逐步回暖

    　　24H1 净利润承压主要源于：上半年公司传统云短信业务中服务类信息占比同比下降，云短信业务毛利率同比小幅下滑;公司持有的交易性金融资产公允价值发生变动，导致部分利润减少；财务费用受国际业务汇率市场波动影响，同比明显增长。

    　　全国短信业务逐步回暖：去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据，今年全国年初至2/3/4/5 月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至6/7 月业务量增速为0.5%/1.0%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。

    　　国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品云通信出海及 AI 消息业务方面，各板块都形成较好的发展。国际云通信业务再创新高，24H1 实现收入4.67 亿元，收入占比首次超过20%，同比增长138.45%。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220 多个国家和地区、1200 余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。AI 消息收入同比增长 15%，同时，公司跟华为推出 5G元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力，5G 元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式,帮助企业实现对用户群体的精细化营销。

    　　与运营商、手机厂商合作，5G 阅信为商家和客户创造价值公司与三大运营商全面签署5G 阅信平台合作协议，打造平台及战略合作新模式，成为5G 阅信生态连接者。梦网协助三大运营商打造5G 阅信平台，丰富产品矩阵，构建5G 消息全栈解决方案，协同产业生态全力推动富媒体消息业务规模发展。当前5G 阅信覆盖80%+的国内智能手机终端，合计约11.7 亿台手机终端，公司商业模式从单一的云通信发展为云通信+5G 阅信平台模式。运营商合作方面，公司与移动集团公司以及各省市公司进行沟通，积极推动省公司和各地运营商出台政策，为5G 阅信创造良好的营销环境，以促进友商和运营商的共同上量。部分区域运营商5G 阅信发送量实现了显著增长，表明5G 阅信的价值在市场上逐步得到认证。同时，目前5G 阅信的主要卡点问题已基本解决。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　随着5G 消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑到行业短期承压，预计24-26 年归母净利润为1.40/2.45/3.82 亿元（原值为2.0/3.8/5.9 亿元），对应PE 为36/20/13X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等