H1 营收同比下滑1.54%，静待利润率恢复

    　　梦网科技2024 年H1 实现营收23.28 亿元（yoy-1.54%），归母净利923.55万元（yoy-77.03%），利润率下滑主要系交易性金融资产公允价值变动以及财务费用增长。其中Q2 实现营收12.28 亿元（yoy-7.62%，qoq+11.60%），归母净利39.82 万元（yoy-98.64%，qoq-95.49%）。考虑到公司云通信业务受行业竞争加剧影响略有负增，我们下调相关收入与毛利率预期，预计公司24-26 年归母净利润为1.76/2.52/3.17 亿元（前值：2.51/3.58/4.47 亿元），参考可比公司PE 均值，给予其24 年43 倍PE，对应目标价9.47 元/股，维持“增持”评级。

    　　开启华为鸿蒙新合作，国际业务保持快速增长

    　　1H24 公司云通信业务营收21.70 亿元，同比-0.19%，其他云业务1.58 亿元，同比-16.98%；国际业务收入 4.67 亿元, 同比+138.45%。报告期内，公司与华为在鸿蒙上加强合作，在 5G 阅信基础上打造 “5G 元信”产品，能够通过地域、属性、兴趣等多重标签筛选目标受众，实现营销内容精准投放，帮助企业实现对用户群体的精细化营销。海外方面，公司持续巩固在国际时长的竞争力，增加移动虚拟网络运营商（MVNO）服务许可，在印尼实现业务拓展。根据公司中报，公司为国际业务团队设定了明确的股权激励计划和业绩目标，有望推动团队积极性，并实现业务的持续增长。

    　　服务类短信收入下降导致毛利率下滑，财务费用率因汇率波动同比提升公司24H1 毛利率为8.40%，同比减少0.69pct，主要系传统云短信业务中服务类信息占比同比下降，1H24 净利率0.40%，同比减少1.30pct；2Q24毛利率8.25%，同比减少0.49pct，净利率0.03%，同比减少2.16pct。从费用端来看， 公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比变动-0.27/-0.11/-0.46/+0.60pct，财务费用率同比增长主因当期汇兑损失增加。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

    　　考虑到公司云通信业务受行业竞争加剧影响略有负增，我们下调相关收入与毛利率预期，预计公司24-26 年归母净利润为1.76/2.52/3.17 亿元（前值：

    　　2.51/3.58/4.47 亿元），参考可比公司PE 均值，给予其24 年43 倍PE，对应目标价9.47 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。