投资要点

    　　事件：2024 年4 月26 日，梦网科技发布2023 年度报告和2024 年一季度报告，2023年公司实现营业收入52.34 亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22 亿元，同比减少152.40%；2024Q1，公司实现营业收入11.00 亿元，同比增长6.27%，实现归母净利润883.73 万元，同比下降19.73%。

    　　毛利率下滑+新业务滞后致2023 业绩不及预期，2024Q1 持续承压波动。2023 年梦网科技实现营业收入52.34 亿元，同比增长25.90%，实现归母净利润-18.22 亿元，同比减少152.40%，公司综合毛利率为6.28%，同比下降3.06 个百分点，业绩承压主要系公司云短信业务中服务类信息业务量有所下降，行业竞争加剧、费用支出较高等多重因素导致云短信业务毛利率持续下滑，加之新业务5G 消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后，从而业务量增长趋势未达预期。报告期内公司对子公司深圳市梦网科技发展有限公司计提商誉减值准备16.08 亿元。2024Q1，受宏观经济趋势、当期政策，以及运营商阅信平台切换初期影响，公司云短信尤其是服务类短信业务量以及5G 富媒体消息业务量同比下降，叠加资产减值和汇率损失等因素，公司2024Q1 归母净利润较上年同期减少19.73%。

    　　管理费用高增致盈利下滑，股权激励计划行权支付系主因。公司为推动新业务平台建立提前投入，使得公司费用支出较高。2023 年公司销售/管理/财务费用分为1.88/1.48/0.37 亿元，同比+2.83%/+94.78%/+37.50%，管理费用增加主要系报告期内公司股权激励计划行权，以及控股子公司梦网国际通信实施股权激励计划，导致股份支付费用增加影响所致；报告期股权激励成本增加费用1247.13 万，上年报告期部分股权激励计划业绩未达标冲减股份支付费用3998.77 万，同比增加131.19%。2023 年公司持续保持研发投入，累计成功申请15 件专利及20 件软件著作权，研发费用为1.06 亿元，占公司营业收入的2.02%，公司通过不断加大对技术领域的支持力度，促进业务创新，引领高质量的创新成果不断落地。

    　　积极拓展云通信海外市场，国际业务高速发展。2023 年报告期内，公司国际云通信业务增长迅猛，国际业务营业收入6.06 亿元, 同比增长181.49%，占公司总体营业收入比重较2022 年增长6.4%，提升至11.57%。2024Q1，公司国际云通信业务营业收入同比增加88.66%。公司的国际通信业务为跨境电商、出海游戏、在线社交、物流、金融等企业出海提供一站式解决方案，融合了国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice 语音验证码等产品，为客户提供全方位消息服务。海外运营商方面，梦网国际与“中国移动(香港)有限公司、香港电讯、数码通电讯集团有限公司、和记电讯港控股有限公司、CTG、CUG、Etisalat、VodafoneIndosat”等运营商签署战略合作，业务已覆盖全球225 个国家和地区、1200 余家运营商国际　　云通讯资源。公司的国际云通信业务在技术产品和平台创新方面以及行业资质认证与合作方面竞争优势明显，公司的云通信平台为客户提供了多元化的触达通道，这种策略不仅确保了客户信息的高到达率，而且提高了客户的运营效率和用户体验，使得梦网国际的服务更具吸引力。

    　　5G 消息商用持续推进，信息化服务前景广阔。在5G 消息发展过程中，运营商建立了覆盖8 亿终端的5G 阅信平台，形成三信（5G 消息、5G 阅信、视信）合一、终端全覆盖的5G 消息解决方案。目前对行业来说，下一个十年，5G 消息在ToB领域的业务将会成为新的业务增长点，市场空间巨大。梦网科技作为国内领先的5G 消息及云通信服务商，已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力，优势显著。另外，2022-2023 年梦网科技相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G 消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。与此同时，公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO达成合作，建立了支持8 亿+终端覆盖的阅信平台的线上运营能力。5G 阅信的成功建设为行业短信市场升级带来新的巨大的发展空间，也为5G 消息解决方案成功规模化商用奠定了基础，随着行业加速发展，公司的信息化服务业务未来可期。

    　　投资建议：公司是中国较大的企业云通信服务商，在B2C 即时通信领域中成为行业龙头并形成一定的竞争优势，随着5G 消息规模商用，公司有望持续受益。我们预测公司2024-2026 年收入63.95/76.28/89.15 亿元，同比增长22.2% /19.3%/16.9% ，归母净利润分别为1.46/2.19/3.51 亿元，同比增长108.0%/50.3%/46.7%，对应EPS 为0.18/0.27/0.40 元，PE 为42.1/28.0/19.1，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；5G 消息业务拓展不及预期；市场竞争加剧；海外市场波动风险等。