营收稳健成长，静待毛利率恢复

    　　公司2023 年实现营收52.34 亿元（yoy+25.90%），归母净利-18.22 亿元（yoy-152.40%），扣非净利-18.77 亿元（yoy-147.25%），利润大幅下滑主要系毛利率下降以及计提大额商誉减值准备。公司24Q1 实现营收11.00 亿元（yoy+6.27%），归母净利883.73 万元（yoy-19.73%）。考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧，我们预计公司24-26 年归母净利润为2.51/3.58/4.47 亿元（24-25 前值：3.6/5.0 亿元），参考可比公司PE 均值，给予其24 年43 倍PE，对应目标价13.49 元/股，维持“增持”评级。

    　　拓展5G 阅信与多场景AI 应用，国际云通信业务快速成长2023 年，公司云通信业务营收48.12 亿元，同比+25.90%，其他云业务4.22亿元，同比+56.15%；国际业务收入 6.06 亿元, 同比+181.49%。报告期内，公司与国内三大电信运营商签订了全面的 5G 阅信平台合作协议，打造5G消息核心解决方案，推动富媒体消息业务规模化发展；与华为盘古大模型进行合作，增强5G 消息AI 能力，提升智能服务水平与业务价值量；海外方面，公司与1200 余家海外运营商合作，大力发展富媒体消息RBM 平台，成功签约东盟最大运营商Telkomsel，根据公司公告，24Q1 公司国际业务收入同比增长超80%，24 年全年目标营收7 亿以上、利润7000 万以上。

    　　服务类短信增速放缓导致毛利率下滑，期间费用率管控得当2023 年公司综合毛利率6.28%，同比减少3.06pct，主要系服务类信息业务量有所下降、行业竞争加剧；1Q24 毛利率8.57%，同比减少0.98pct，环比有所修复。随着公司持续降本增效，云通信业务毛利率有望触底回升。公司23 年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.60/2.82/0.70/2.02%，分别同比-0.81/+1.00/+0.06/-1.23pct，管理费用同比增长主要系报告期股份支付费用影响所致，财务费用同比增长主要受汇兑损益影响。

    　　看好公司长期发展，维持“增持”评级

    　　考虑到公司在新业务领域投入加大以及行业竞争加剧，我们预计公司24-26年归母净利润为2.51/3.58/4.47 亿元（24-25 前值：3.6/5.0 亿元），参考可比公司PE 均值，给予其24 年43 倍PE，对应目标价13.49 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。