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    　　10 月25 日，梦网科技发布2023 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入33.30 亿元，同比增长34.19%；归母净利润为514.17 万元，同比下滑72.58%。

    　　评论：

    　　收入保持快速增长，业绩阶段性承压。前三季度公司收入同比实现增长34.19%，主要是销售业务规模同比增加所致，其中5G 富媒体消息及国际云通信业务增收较快，营业收入分别同比增加97.64%和241.64%。但受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降，同时为顺利完成5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，因此公司归母净利润出现阶段性承压，同比减少72.58%。

    　　重要合同签署落地，运营商有望加快阅信商用，为公司未来业绩增长带来支撑。公司同期发布与中移互联网签署合作协议的进展公告，双方就5G 阅信终端解析能力产品开展合作，覆盖华为、小米手机终端厂商的终端解析服务能力，双方将根据5G 阅信产品成功解析服务次数进行计费，合同有效期为2 年。本协议的签署，标志着5G 阅信产品商业流程完成最后节点的落地，对于完善5G消息产品矩阵建设，促进5G 消息生态成熟，挖掘5G 消息商用价值具有重要意义。根据工信部近期发布的2023 年前三季度通信业经济运行情况，前三季度全国移动短信业务量同比增长2.4%，移动短信业务收入同比下降1.2%，增速较上半年分别回落2.9 个和1 个百分点，短信业务整体增长承压。我们认为，运营商短信业务增收持续承压，亟需新的短信产品实现增收，5G 阅信价值量较传统短信更高，下游B 端客户认可度更高，因此运营商将有望加快推进5G 阅信的商用落地，公司与中国移动完成5G 阅信合作协议的签署，未来业绩的增长将有望得到重要支撑。

    　　深度参与华为消息产品合作，结合盘古大模型建设“AI+5G 消息”。公司与华为就消息产品已建立深厚的合作关系，深度参与华为云一站式富媒体消息服务KooMessage 的产品开发，荣获华为云“年度产业创新贡献奖”、华为终端云服务“年度生态繁荣奖”及“年度优秀合作伙伴奖”，公司部分产品已基于鸿蒙系统进行适配，并将不断与华为深化合作。此外公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，结合华为的盘古大模型建设“AI+5G 消息”，将集成华为云人工智能消息产品，深入打造AI 导购机器人产品和“锦囊一案”的智能化创作工具，进一步发掘消息服务场景结合的潜力。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到运营商5G 阅信的落地节奏慢于预期，我们下调2023 年预测，我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为53.86、69.06及78.5 亿元，归属于母公司净利润分别为1.01、4.85 和6.64 亿元（前值为2.15、4.82 和6.35 亿元），对应EPS 分别为0.13、0.60 及0.82 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济趋势及政策不及预期，运营商短信价格继续上调，经营不善导致持续计提商誉、资产减值准备，5G 阅信等新业务推进不及预期