事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季度业绩报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入33.30 亿元，同比增长34.19%，实现归母净利润514 万元，同比下降72.58%，实现扣非净利润-3545 万元，同比下降484.83%。

    　　点评：

    　　需求波动、政策调整及业务策略变化影响短期业绩。23Q3 公司实现营收9.66 亿元，同比增长17.82%；实现归母利润-3506 万元，同比下降349%；实现扣非净利润-4217 万元，同比下降729%，主要是：1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降；2）为顺利完成5G 阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以5G阅信发送。

    　　5G 富媒体消息、国际云通信等新业务表现亮眼。1）5G 富媒体消息业务：

    　　2023 年前三季度收入同比增加97.64%；2）国际云通信业务：2023 年前三季度收入同比增加241.64%。中移动开启5G 阅信终端解析招标+工信部发布《关于加强端网协同助力5G 消息规模发展的通知》+5G 行业端招标不断，5G 短信迎来拐点时刻，行业有望加速渗透。

    　　GPT 与5G 消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot 利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App 的全新人机交互服务模式。RCS 消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS 消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot 打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G 消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022 年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与GPT 在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G 消息逻辑质变重估。

    　　投资建议：5G 消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT 重构5G 消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025 年归母净利润为2.24、3.39、4.55 亿元，对应PE分别为51X、33X、25X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：GPT 技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。