本报告导读：

    　　Q2 业绩低于预期，毛利率承压，新业务高增长。5G 富媒体消息规模化推进下公司先发优势显著。迈向国际为出海企业的海外营销搭建全新通路。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑到公司毛利率端的压力，下调2023-2025 年归母净利润至1.58/2.50/4.22（前值为2.31/3.92/4.98）亿元，对应EPS 为0.19/0.31/0.52 元，考虑公司龙头地位以及未来盈利能力有望持续优化，参考同行业估值水平，给予2023 年2.5 倍PS，下调目标价至17.47 元，维持增持评级。

    　　Q2 业绩低于预期，毛利率承压，新业务高增长。上半年公司收入23.64 亿元，同比+42.27%，其中5G 富媒体消息收入同比+155.81%，业务量同比+136%，国际云通信收入同比+324.98%，业务量同比+274%。毛利率同比下降0.83 个pct 至9.10%。实现归母净利润0.40 亿元，同比+758.36%，5G 富媒体消息等新业务的收入与利润占比稳步提升。

    　　5G 富媒体消息规模化推进下公司先发优势显著。公司是业内第一个上线视频短信商用运营的企业，是三家运营商的全网服务提供商，陆续与华为、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系。消息收件箱的触点流量是系统层级、操作层级的，拥有底层的触点和逻辑，AI 和大模型的接入有利于商家和用户进行深度交互。

    　　迈向国际为出海企业的海外营销搭建全新通路。梦网国际云通信产品包括国际云短信、RBM、WhatsApp、Viber、Voice 语音验证码等，相继在印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚设立分公司，与全球超过1200 家运营商建立战略合作。

    　　风险提示：5G 消息生态发展或不及预期，商誉减值风险。