投资要点

    　　公司发布2023 年一季报，报告期内实现营业收入10.35 亿元，同比增长49.43%，实现归母净利润1100.94 万元，同比增长128.16%，实现扣非归母净利润455.53 万元，同比增长111.72%。

    　　5G 富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。公司延续2022 年表现，今年一季度销售业务规模同比增加，营收增长继续提速，其中云短信业务量和收入同比保持增长；5G 富媒体消息业务量同比增长227.45%，营收同比增长234.39%，国际云通信业务量同比增长239%，营收同比增加469%，毛利额占公司总体比重逐渐提升。

    　　规模效应凸显，公司期间费用率显著下降。公司一季度销售、管理、研发、财务费用分别同比增长-16.45%、5.66%、-22.86%、44.90%，费用率分别为3.32%、2.22%、2.76%、1.11%，总体下降6.15pct，销售与研发费用率下降明显，我们认为主要是公司5G 富媒体消息与国际云业务等新业务已跨越从0 到1 阶段，产品研发、营销、推广等方面已较为成熟，营收高速增长的基础上，规模效应得到体现，推动公司一季度成功实现扭亏为盈。看好公司未来期间费用率进一步优化下的盈利水平提升。

    　　新业务带动公司毛利率企稳回升。近年来，受到运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，叠加云短信行业竞争激烈，公司近年来毛利率持续下滑，2022 年毛利率为9.34%，同比下滑3.76pct。但从今年一季度表现来看，在富媒体消息等新业务的带动下，公司毛利率有企稳回升趋势。一季度公司的综合毛利率为9.55%，同比-0.45pct，环比+2.4pct。从一季度表现出的成长性来看，预计5G富媒体消息等新业务的业务量在整个业务收入中的占比将继续提升，基于新业务更高的毛利率水平，公司综合毛利率有望继续回升。

    　　投资建议

    　　参考公司一季报情况，相较于前次预测，我们下调了公司2023-2025 年毛利率预测。预计公司2023-2025 年营业收入为61.4 亿元、74.1 亿元、85.7 亿元，归母净利润为3.07 亿元、5.27 亿元、6.78 亿元，EPS 为0.38 元、0.66 元、0.85 元，对应2023-2025 年的PE 为36 倍、21 倍、16 倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；市场竞争加剧。