本报告导读：

    　　业绩低于预期，大额减值以及传统短信毛利率下滑导致利润承压。公司具备产品先发优势，具备稳定优质的全网渠道和稳定的终端厂商合作优势。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测，上 调目标价，维持增持评级。考虑到新产品进入收获期，上调2023-2024 年归母净利润至2.31/3.92（前值为2.00/2.91）亿元，新增2025 年预测为4.98 亿元，对应EPS 为0.29/0.49/0.62 元，考虑公司龙头地位以及未来盈利能力有望持续优化，参考同行业估值水平，给予2023年3 倍PS，上调目标价至21.22 元，维持增持评级。

    　　业绩低于预期，大额减值以及传统短信毛利率下滑导致利润承压，5G消息业务量高增长。公司计提全资子公司深圳梦网和梦网视讯商誉减值损失6.23 亿元，同时受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，短信业务毛利率同比下降明显导致公司综合毛利率下降3.76 个pct。2023Q1 业绩预告收入和毛利总额均保持同比30%以上的增长，其中 5G 富媒体消息业务量同比+227.45%。

    　　5G富媒体消息规模化推进下公司具备产品先发优势，具备稳定优质的全网渠道和稳定的终端厂商合作优势。公司是业内第一个上线视频短信商用运营的企业，是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，近年来陆续与华为、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为消息服务升级积累了良好的优势。消息收件箱的触点流量是系统层级、操作层级的，拥有底层的触点和逻辑，AI 和大模型的接入有利于商家和用户进行深度交互。

    　　催化剂：5G 消息渗透率提升，其他新产品市场拓展超预期。

    　　风险提示：5G 消息生态发展或不及预期，商誉减值风险