事项：

    　　4 月17 日，梦网科技发布2022 年年报，全年实现营业收入41.57 亿元（同比+30.93%），归母净利润-7.22 亿元（同比-203.25%）。

    　　评论：

    　　收入规模持续增长，新业务快速发展，商誉减值计提靴子落地。公司2022 年实现营业收入41.57 亿元，同比增加30.93%，其中5G 富媒体消息业务收入同比增长约180%，国际云通信业务收入同比增长约390%，均为公司中长期发展奠定了基础。但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，导致公司云通信业务毛利率同比由14.37%进一步下降至9.81%，拖累综合毛利率同比由13.10%进一步下降至9.34%。结合过往实际及未来经营预测，公司对全资子公司梦网科技和梦网视讯计提商誉减值准备约6.23 亿元，以及其他资产减值准备约1.32 亿元，最终公司2022 年实现归母净利润-7.22 亿元。根据此前公司披露的2023 年第一季度业绩预告，公司预计归母净利润为800 万元-1,200 万元，实现扭亏为盈。我们认为，随着商誉减值计提靴子落地，压力得到释放，在传统云短信业务量和收入持续上升、新业务快速发展提供业绩弹性的支撑下，有望实现整体业绩企稳回升。

    　　市场稀缺的5G 消息解析服务提供商，业务规模行业领先。公司相继与中移互联网签订《关于短信小程序2.0 终端解析服务能力产品合作协议》、与电信信元签订《5G 消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线签署《智信技术服务合同》，成为市场唯一同时为三大运营商均提供解析服务的企业，并与华为、小米、OPPO、VIVO 达成合作，实现8 亿终端覆盖和线上运营，形成与众多上下游企业的探索和布局。在客户规模、开发者规模、行业覆盖率、平台日活跃用户数、日均消息量等方面，公司均保持行业领先。

    　　潜在发展新动能，助力公司拓宽未来商业边界。公司积极拥抱行业新变革，其中AIM 消息有望成为客户在服务营销领域天然的AI 应用入口，客户通过自身数据挖掘，获得千人千面、千人千迹展示和追踪能力，实现个性化场景营销和服务。公司已打造推出客户侧的私有化数据和AI 平台，助力客户快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。此外统一消息中心（UMC）产品已通过安全等级保护三级认证，通过国内奇安信、绿盟等权威安全软件扫描，并在CPU、中间件、操作系统、数据库等方面和国内主流厂商完成适配，已陆续落地完成多个客户的信创改造解决方案。

    　　盈利预测、估值及投资评级。受益于基础业务规模稳步提升，富媒体消息、国际云通讯等创新业务的快速发展，我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为57.66、71.27 及83.10 亿元，归属于母公司净利润分别为2.74、4.75 和6.36元，对应EPS 分别为0.34、0.59 及0.79 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：运营商供货价格继续上调，经营不善导致持续计提商誉、资产减值准备，新业务推进不及预期，运营商5G 消息业务推进不及预期。