事件：公司发布2022 年年报，22 年实现营收41.57 亿元，同比增长30.93%；归母净利润-7.22 亿元，同比下滑203.25%，扣非归母净利润-7.59 亿元，同比下滑151.91%。

    　　我们的点评如下：

    　　计提减值轻装上阵，5G 富媒体消息高速增长

    　　2022 年公司收入稳定增长，其中5G 富媒体消息收入同比增长约180%，国际云通信业务同比增长390%。毛利率来看，2022 年公司云短信业务量和收入均保持同比上升，但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，公司云短信业务毛利率同比下降明显，因此导致毛利总额下降，并直接导致22 年综合毛利率同比下降3.76%，为9.34%，其中，云通信服务业务毛利率为9.81%。22 年公司业绩下滑主要源于：1）全资子公司深圳梦网及梦网视讯计提商誉减值6.23 亿元；2）22 年公司持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动性资产的资产减值准备合计7521 万元；3）全资子公司云数科技结合资产重置成本、贬值率、处置费用以及未来经营预测情况，对IDC 数据中心固定资产减值准备5717 万元。

    　　23Q1 扭亏为盈，新业务业务量实现高增长

    　　此前公司发布23 年一季度业绩预告，23Q1 收入和毛利额均保持同比30%以上增长，预计实现归母净利润800-1200 万元，同比扭亏为盈增长120.46%~130.69%。23Q1业绩扭亏为盈主要源于：1）23Q1 国内经济复苏，公司云短信业务量/收入同比保持增长，毛利总额略有增长；2）公司5G 富媒体消息、国际云通讯、服务号等新业务业务量同比有较大增长，其中5G 富媒体消息业务量同比增长227.45%，国际云通讯业务量同比增长约239%，毛利额占公司总体比重逐渐提升；3）23Q1 按公司持有的交易性金融资产受证券金融市场影响，股价一定程度的上升，公允价值变动造成公司一定的盈利。

    　　布局AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展公司作为5G 富媒体消息业务的头部企业，基于NLP，结合云识图、语音识别等技术，以chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在chatbot 机器人方面，与国外火热的ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和AI 平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。

    　　前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018 年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、OPPO、VIVO 达成合作，支持8 亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G 网络建设脚步，布局5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。

    　　随着5G 消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑公司新业务有望持续快速增长，预计公司23-25 年归母净利润为2.99/4.67/6.55 亿元（23-24 年原值为2.44/4.59亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险、业绩预告为公司初步测算实际数据以季报为准等