事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收24.82 亿元，同比增长28.00%，归母净利润1875 万元，同比减少78.96%，扣非归母净利润-606 万元，同比减少109.84%；第三季度实现营收8.20 亿元，同比增长48.44%，归母净利润1406 万元（yoy+610.24%），扣非归母净利润670 万元（yoy+156.53%），同比皆实现扭亏为盈。

    我们的点评如下：

    富信计费量、国际云通信业务高速增长，持续加大研发及市场推广投入22Q3 营收快速增长、归母净利润及扣非归母净利润高速增长主要源于：1）公司5G 富媒体消息业务计费量同比增长343.03%，在营业成本同比增长111.97%的前提之下，毛利额同比增长143.21%，毛利率同比增加2.99 个百分点；22Q3 环比Q2计费量增长20.87%，毛利额环比增长75.48%，毛利率环比增加13.82 个百分点。2）国际云通信业务计费量同比增长353.49%，收入同比增长277.08%，在营业成本同比增长311.66%的前提之下，毛利额同比增长124.78%，毛利率同比减少7.47 个百分点；22Q3 环比Q2 计费量增长48.85%，收入环比增长106.59%，毛利额环比增长66.40%，毛利率环比减少2.66 个百分点。3）公司云短信业务计费量同比增长26.88%，收入同比增长12.42%，但营业成本同比增长20.24%，使得三季度公司短信业务毛利总额及毛利率同比、环比均有所下降。4）成本方面，公司持续加大对 5G富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广、渠道拓展等的投入，造成公司三季度销售费用、管理费用、研发费用合计同比增加7.94%。同时公司通过持续强化运营管理，保证了费用支出的均衡性和有效性。

    与移动、电信签订合作协议，助力运营商持续推进5G 消息商用新一代信息通信技术推动人类社会迈向智能数字时代，用户需求也日趋智能化、多样化、场景化。新技术的演进叠加客户需求的激发，需要提供新的数字化产品服务，5G 消息作为传统短信的升级版本，一直是中国5G 战略以及数字经济的重要组成部分，当前，扩大终端覆盖规模，促进业务能力丰富是运营商推进5G 消息商用的重大举措。根据工信部公开数据显示，2021 年全国短信业务量17619 亿条，商业短信作为万亿消息流量入口，在全面升级5G 消息解决方案后，有望构建全新的流量分发和服务分发模式。公司经营业务有望从“要素驱动”向“创新驱动”转变，从服务支撑向服务赋能转变，打开了产品应用的场景化、智慧化能力。21 年12 月公司已中选中移互联网合作伙伴，22 年5 月公司与电信信元达成合作，22 年8 月公告与中移互联网签订合作协议。AIM/短信小程序目前已经覆盖将近7 亿手机终端，是5G 富媒体消息的升级版之一，在中国移动、中国电信两大运营商客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，提升云通信产品能力，有望进一步打开业务发展空间，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。

    前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018 年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信（富信）商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。

    盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G 网络建设脚步，布局5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。

    随着5G 消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。考虑公司持续加大研发及各领域市场推广的投入，调整公司22-24 年预计归母净利润为1.07/2.44/4.59 亿元（原值为2.4/4.1/5.4 亿元），维持“增持”评级。

    风险提示：5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等