投资要点：

    22Q3 收入实现高速增长。公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度收入同比增长28.0%为24.8 亿元，归母净利润同比下滑79.0%为1875 万元，扣非归母净利润同比下滑109.8%为亏损606 万元。对应22Q3 收入同比增长48.4%为8.2 亿元，归母净利润为1406 万元，扣非归母净利润为670 万元，同比均扭亏为盈。

    22Q3 毛利率同比/环比分别提升0.1pct/2.8pct 为12.6%，其中 5G 富媒体消息业务毛利率同比/环比分别提升3.0pct/13.8pct，但受上游运营商提价影响，云短信毛利率有所下滑。因公司持续加大对 5G 富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广、渠道拓展等的投入，造成公司销售、管理及研发三费合计同比增加7.94%。

    5G 富媒体信息业务量维持高增长。公司22Q2 云短信业务计费量同比增长26.9%，收入同比增长12.4%；5G 富媒体消息业务计费量同比/环比分别增长343%/20.9%。公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，且与华为、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，我们认为5G 消息作为传统短信的颠覆性升级，以原生短信为入口，免下载免注册免关注，且三网互通，覆盖面更广泛，触达更及时，随着“双十一”营销旺季的来临，公司5G 消息业务有望保持高速增长趋势。

    国际云业务发展迅速。公司全资子公司梦网国际相继在印度尼西亚、澳大利亚、英国、新加坡设立分公司，业务辐射东南亚、美国、英国、非洲等230多个国家及地区，与全球超过800 家运营商建立战略合作。随着业务增量的逐步扩大，公司计划启动在巴西、尼日利亚、阿联酋等多个海外地方设立分公司，建立多节点的数据中心，实现5 大洲、7 个数据中心的布局，形成更全面、更完整全球供应链。梦网国际9 月单月收入较8 月环比增长66%，1-9月收入同比去年增长超500%，已提前完成国际业务全年度目标，其中22Q3公司国际云通信业务计费量同比增长353.5%，收入同比增长277.1%。

    盈利预测。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.28、0.37 和0.46 元/股。参照可比公司，考虑公司5G 富媒体消息规模化推进下的产品先发优势、稳定优质的全网渠道和终端厂商合作优势，我们给予公司2022 年50~55 倍动态PE，对应合理价值区间为14.10~15.51 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示。业务发展不及预期；运营商提价风险；行业竞争加剧风险。