梦网科技：深耕云通信，产品形式多样化。通过持续的 5G 富媒体消息产品创新及时满足客户需求，是公司把握新产业红利的基础，为此公司保持了一定比例的研发和市场投入。经过多年发展，公司已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力。

    　　5G 消息商用时代开启，行业红利向外延扩张。1）企业短信市场保持较高的增长水平，三大运营商寻求发展新路径应对营收增速下降现状，同时运营商营收和资本开支承压，亟需增值服务创收。2014-2021 年三大运营商营收合计复合增速为3.7%，电信业营收增速下降，三大运营商已进入到存量市场竞争阶段。2）5G 富媒体消息商用，信息化服务迎来更好的发展空间，主流手机厂商基于终端规模优势，推出短信公众号、智慧短信或服务号等。

    　　梦网科技：红利已至，5G 富媒体业务再添生机。1）梦网拥有5G 富媒体消息规模化推进下的产品先发优势。早在2018 年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内第一个上线视频短信（富信）商用运营的公司。2）梦网拥有各行业优质的客户积累且具备稳定优质的全网渠道，公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，以及中国联通和中国电信的长期合作伙伴。3）富信1.0 到2.0：强触达的短信以及更强的变现模式，2.0 比1.0 流量转换效果更好，毛利更高，生态更完善。

    　　投资建议：我们预计22-24 年公司营收分别为47.00、54.35、63.66 亿元，归母净利润为为2.66、3.65、4.91 亿元，对应EPS 为0.33、0.46、0.61 元。公司掌握行业领先技术，富信业务有望成为公司第二增长点，给予2023 年33 倍PE，对应目标价为15.03 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：富信业务客户拓展不及预期；传统短信业务盈利不及预期；客户需求发生变化。