1H22 净利润承压，看好5G 消息长期发展前景

    公司发布2022 年半年度业绩，1H22 公司实现营业收入16.62 亿元，同比增长19.86%；归母净利润468.41 万元，同比下降94.90%，符合盈利预告（同比下降93.47%-95.65%）。公司利润端承压主要系上半年疫情影响叠加部分运营商供货价格上涨压低毛利率，以及公司加大新产品研发和推广导致研发、销售费用同比增长。单季度来看，2Q22 公司收入/归母净利润为9.69/0.44 亿元。我们预计公司22-24 年归母净利润为2.3/3.4/4.7 亿元，考虑到公司在5G 消息领域的先发优势及下游拓展潜力，给予其22 年55 倍PE（可比公司均值：45.46 倍），对应目标价15.95 元，维持“增持”评级。

    5G 富媒体信息业务量维持高增长

    公司1H22 总体收入同比稳定增长，其中5G 富媒体消息业务量同比增长242%，以其为代表的新业务收入、利润在公司总体占比稳步提升。单季度来看，2Q22公司5G富媒体消息业务量同比增长298%，环比Q1增长123%。

    公司依托5G 富媒体消息领域的先发优势和研发能力，持续规模化推进，产品已在金融、互联网、政务、消费等重要行业及客户中完成开拓。公司于上半年分别与华为云、电信信元签订采购合作协议和技术服务合同，在5G 消息领域不断丰富应用场景。此外，公司国际云通信服务持续拓展，1H22 国际收入同比上涨453.44%。

    疫情影响、供应端价格上涨及费用增长致公司短期利润下行受供应端涨价、研发/管理费用齐增影响，公司1H22 归母净利润同比下降94.90%至468.41 万元。从成本端来看，国内各地疫情爆发叠加部分运营商供货价格上涨，使公司1H22 毛利率同比下降6.64pct 至9.93%；从费用端来看，公司1H22 研发/销售/管理费用率同比变动+0.40pct/-0.10pct/-1.29pct至4.06%/4.43%/2.58%，研发/销售费用规模同比增长32.96%/17.33%，系公司加大对5G 富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的研发及推广。

    看好公司长期发展，维持“增持”评级

    我们认为公司在5G 消息领域具有明显的先发优势，长期来看有望受益于5G 消息持续下游拓展打开成长空间。我们维持公司22-24 年归母净利润预测2.3/3.4/4.7 亿元，考虑到公司在5G 消息领域的先发优势及5G 富媒体消息业务的增长潜力，给予公司22 年55 倍PE（可比公司均值：45.46 倍），目标价15.95 元（前值：13.00 元）,维持“增持”评级。

    风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。