公司2022 年8 月11 日发布2022 年半年报，2022H1 营业收入16.62 亿元，同比增长19.86%；归母净利润468.41 万元，同比减少94.9%。

    Q2 收入增速拐点已现，体现新业务高成长性。2022Q2 收入9.7 亿元，同比增长27%，而2022Q1 收入增速约为11%，收入增速提升体现出公司新业务快速发展态势。与此同时，毛利率与2022Q1 水平基本持平，主要由于疫情影响，以及部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体毛利率仍承压，但长期看随着5G 消息业务占比的提升，公司盈利能力有望提升。

    在费用端，公司实现了较好的费用控制。2022H1 管理费用率同比下降约1.3 个百分点。考虑到公司处于5G 富媒体消息拓展的关键期，2022H1 销售费用率与去年同期基本持平，研发费用同比小幅提升，为后续新业务的成长打下重要基础。

    客户端重要积累奠定新业务发展前景，商业模式变革潜力可期。1）5G 富媒体消息业务快速发展：2022Q1 云短信业务收入继续保持同比增长，5G 富媒体消息业务量二季度同比增长298%，环比一季度增长123%；2022H1，5G 富媒体消息业务量同比增长242%，5G 富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。同时，2022H1 云通信平台新增国内国际注册客户11077 家，保持快速增长态势。在终端侧，AIM/短信小程序目前已经覆盖近7 亿手机终端，较2021 年末提升约3 亿台，覆盖数量快速提升。

    2）客户端重要积累是发力新业务的重要基础：公司已经获得了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴行业的重要客户，同时与华为、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，并已经形成“金融、互联网、政务、通用”等行业5G 富媒体消息解决方案，为规模化推广奠定基础。

    3）商业模式向平台化变革：通过与移动、电信的合作，公司展现5G 消息时代新模式潜力，公司已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算，有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力。

    投资建议：5G 消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G 消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G 消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS 化转变的潜力值得期待。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.09/4.07/5.25 亿元，对应PE 分别为38X、29X、23X，维持“推荐”评级。

    风险提示：5G 消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。