2022 年5 月29 日公司发布公告，与电信信元签订5G 消息回落解决方案技术服务合同的公告。

    梦网提供信息解析服务，商业模式上进一步向SaaS 化迈进。合同规定，深圳梦网提供中国电信用户 5G 消息回落解决方案（AIM 类消息包括 AIM 消息、短信小程序或智能短信等）升级的技术支撑服务，协助电信信元开展中国电信 5G消息相关业务场景的升级、接入和相关业务平台功能优化。深圳梦网将为电信信元提供合格的技术支撑服务人员和配套能力，开展针对中国电信 5G 消息业务的相关场景的功能升级，技术支撑服务内容包括需求分析、方案设计、开发编码支撑、协助测试部署、终端覆盖支持等。

    商业模式上看，电信信元将向深圳梦网就 5G 消息回落解决方案（AIM 类消息）成功解析服务的次数支付服务费用。电信信元按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用，并按月度对账。我们认为，继公司中选中移互联网短信小程序合作伙伴、与华为云签订合作协议后，此次与电信的合作再次明确了“以解析成功量计费”的模式。以成功量计费的方式说明公司商业模式正在向SaaS 模式转变，向客户提供的是平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力。

    第二个运营商5G 消息项目落地，标杆效应显著且验证推广潜力。继公司中选中移互联网短信小程序合作伙伴之后，此次与电信的合作是公司5G 消息在运营商的又一次重要落地。此次合作不仅增强电信手机用户 5G 消息回落后的内容呈现形态和用户体验，在业务场景方面有效地丰富了服务能力，而且也实现了公司从服务支撑向服务赋能转变，在5G 消息领域树立强标杆效应，是公司获得更多新订单、扩大业务范围的重要基础。

    与此同时，根据《梦网云科技集团股份有限公司2022 年第二期股票期权激励计划（草案）》中的业绩考核目标并结合历史业绩，公司2021-2023 年收入复合增速有望达到36%。公司也对5G 消息业务提出目标，根据公司公开会议纪要，预计短信小程序今年年底会覆盖6-7 亿用户，对应覆盖60-70%的国内手机用户。

    投资建议：5G 消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益。公司在5G 推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G 消息业务进展迅速，2022 年一季度相关业务仍保持高速增长，业绩短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖。此次公司签订电信重要订单，标杆效应显著，不仅再次明确了公司5G 消息时代商业模式向SaaS 化转变的潜力，而且对公司5G 消息业务发展具有明显推动作用。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.09/4.07/5.25 亿元，对应PE 分别为24X、18X、14X，维持“推荐”评级。

    风险提示：5G 消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。