本报告导读：

    　　业绩低于预期，富信业务增长迅猛；新产品试商用期间，成本费用增加；维持目标价和增持评级。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测，维 持目标价和增持评级。考虑到新产品试商用导致期间相关经营成本和费用增加， 下调公司2021-2023 年归母净利润至1.40/2.03/3.30（前值为2.77/4.21/5.56）亿元，对应EPS 为0.18/0.25/0.41元，考虑到公司在5G 消息的龙头地位以及多产品矩阵布局步入收获期，未来收入和盈利能力有望持续优化，参考同行业平均估值水平，维持目标价25.25 元和增持评级。

    　　业绩低于预期，富信业务增长迅猛。第三季度，公司主动放弃了部分低毛利云短信客户的份额，传统云短信业务的收入同比下降，公司整体收入同比-20.20%。前三季度，富信业务量同比+291.98%，收入同比+211.82%，云通信业务综合毛利率同比有所提升，公司整体毛利率同比+1.55pct。

    　　新产品试商用期间，成本费用增加。公司持续加大5G富媒体消息包括富信2.0 平台、华为服务号平台迭代等新业务研发和投入，目前相关产品正处于平台新功能研发、技术调试与对接，并进行市场试推广、拓展阶段。

    　　近期入股蜂动科技，中标中移互联网采购项目。近期公司以1800 万元获得投资后蜂动科技20%的股权，双方将在RCS 协议标准创新、平台及终端能力研发、5G 消息行业应用等方面进行战略合作。近期公司中标中移互联网2021-2023 年内部业务场景短信小程序升级支撑采购项目，通过短信小程序补充终端覆盖规模，同时增强回落后的内容呈现形态和用户体验，助力提升 5G 消息从“可用”、“易用”到“好用”的业务体验。

    　　风险提示：5G 消息生态发展或不及预期，新产品推广或不及预期