事件：8 月29 日，梦网科技发布2021 年上半年业绩报告。2021H1，公司实现营业收入13.87 亿元，同比增长14.88%，实现归母净利润9186.15 万元，同比增长204.56%。

    　　点评：

    　　营业收入稳健增长，单季毛利率环比下降。2021H1，公司实现营业收入13.87 亿元，同比增长14.88%，实现归母净利润9186.15 万元，同比增长204.56%，主要原因是：（1）报告期内公司富信业务继续保持较高增长（2）公司持续加大5G 富媒体消息等新业务投入，销售费用增加；（3）公司原有电力电子业务计提的应收账款减值在报告期内有部分冲回。2021 年上半年，公司综合毛利率季度环比有所下降，主要原因为部分上游供应商提价，云短信业务毛利率季度环比略有下降；同时，公司为华为云提供的内容分发网络服务、CDN 业务托管和带宽租赁服务的毛利率相对较低。

    　　富信业务保持高增速。早在2017 年，梦网便开始布局5G 消息标准版（富信），梦网是业内第一个上线5G 消息标准版（富信）商用运营的公司。2020 年7 月，公司富信单月业务量突破1 亿条，单月实现利润贡献，全年富信业务量近10 亿条，2021 年以来保持高增长。从近年公司公告的大规模合作来看，富信业务在互联网、商务服务等行业已有应用，合作规模可达百亿条，富信业务量有望持续高增长。同时，视讯云赋能5G 消息，搭载自有的视频压缩解码技术，提升用户体验。2021 年上半年，公司深入富信行业应用，富信业务的业务量持续提升，有望进一步提升公司业绩，稳固公司的行业领先地位及市场竞争力。2021H1，富信业务量半年度同比增长503%，二季度环比一季度增长29.88%。

    　　服务号产品持续推进。公司服务号产品分为定制短信服务号和华为服务号，主要是为企业客户提供基于移动终端的全链路、高触达、低成本、多入口的A2P 新型服务及营销的新门户。服务号商家开户数每月持续增长，截至6 月30 日，服务号（含本地生活圈）商家数量合计突破34,000个。华为服务号SaaS 产品是基于华为终端的统一全链路商家服务平台，多入口引流，通过服务分发、用户互动连接及营销工具，构建企业与用户之间低成本服务营销B2C 联系，形成商业闭环。在与华为的服务号合作上，公司可借助华为的海量终端客户，加速提升云通信客户规模，形成业务新模式。根据Counterpoint 报告显示，2020 年华为手机出货量占据国内市场41%，与小米、OPPO、VIVO 合计占据国内市场约85%。

    　　投资建议：富信业务量高速增长趋势显现，随着富信业务需求释放、服务号产品不断完善，未来业务增量可期。考虑到新产品推广过程中的不确定性，略下调营业收入及净利润预测值，预计公司2021-2023 年营业收入分别为37.4、51.8、69.6 亿元，归母净利润分别为2.5、4.3、6.4 亿元，EPS 分别为　　0.30、0.53、0.79，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司富信、服务号业务进展不及预期，5G 消息建设不及预期，毛利率改善不达预期。