业绩符合预期，富信延续快速发展势头

    　　1H21 公司实现营收13.87 亿元（YoY+14.88%），实现归母净利润0.92 亿元（YoY+204.56%），符合业绩预告（归母净利润YoY +165.23%-231.54%）；Q2 单季营收为7.63 亿元（YoY+31.55%），归母净利润为0.45 亿元（去年同期为亏损0.03 亿元），收入和净利润的同比大幅提升主要来自于富信业务量的快速增长以及服务号等新业务的发展。持续看好公司在5G 消息领域的先发优势以及长期成长潜力，我们预计公司预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润2.58/3.90/5.82 亿元，可比公司估值22 年Wind 一致预期PE 均值为52.79x，给予公司22 年52x PE，对应目标价24.93 元/股，维持“增持”评级。

    　　1H21 富信业务量持续高增，Q2 毛利率环比有所下降1H21 公司富信业务继续高增，富信业务量半年度同比增长503%，二季度环比一季度增长29.88%。毛利率方面，1H21 公司毛利率为16.57%，同比提升2.85 个百分点；2Q21 毛利率为13.72%，环比下降6.12 个百分点，主因部分上游供应商提价，云短信业务毛利率Q2 季度环比有所下降，此外公司加深与华为合作，为华为云提供内容分发网络服务、CDN 业务托管和带宽租赁服务，该服务毛利率相对较低。

    　　“5G 消息+服务号”，新业务价值持续释放

    　　5G 消息方面，据公司半年报披露，当前我国5G 消息产业生态已经初步成型，网络均已具备大规模商用条件；在终端推进方面，主流手机厂商已发布超过80 款终端支持5G 消息。公司近年来陆续与华为（未上市）、小米（1810HK）、oppo（未上市）、vivo（未上市）等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，形成全域的链接资源。服务号方面，商家开户数每月持续增长，截至1H21 末，服务号（含本地生活圈）商家数量合计超34,000 个，持续为公司带来收益贡献。

    　　维持“增持”评级

    　　我们看好公司在5G 消息的先发优势，但考虑到部分上游供应商提价，我们预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润2.58/3.90/5.82 亿元（前值：

    　　3.09/5.05/6.85 亿元），对应 EPS 分别为0.32/0.48/0.72 元。可比公司估值22年Wind 一致预期PE 均值为52.79x，给予公司22 年52 倍PE，对应目标价24.93 元/股（前值：19.06 元/股，基于21 年50x PE），维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。