事件
8 月29 日晚，公司发布2021 年半年度报告，上半年公司实现营收13.87 亿元，同比增长14.88%；归母净利润9186.15 万元，同比增长204.56%；扣非净利润7345.35 万元，同比增长418.52%。
简评
1、公司经营向好，费用率下降，盈利能力提升。
公司2021Q2 收入7.63 亿元，同比增长31.55%，环比增长22.31%，归母净利润4458 万元，同比扭亏，扣非净利润3062 万元，同比扭亏。公司收入实现较快增长，一方面与去年同期疫情影响基数较低有关，另一方面系公司企业短信业务需求恢复，富信业务保持较快增长。公司2021Q2 毛利率为13.82%，同比提升2.05pct，环比下降6.12pct，净利率5.3%，同比提升6.03pct，环比下降2.14pct。毛利率季度环比有所下降，一方面因为部分上游供应商提价导致云短信业务毛利率下降，但同比仍保持增长，另一方面系向华为云提供内容分发网络服务、CDN 业务托管和带宽租赁服务等低毛利率业务收入占比提升所致。净利率季度环比有所下降，主要系公司原有电力电子业务计提减值增加所致。
公司2021Q2 销售费用率5.22%，同比提升0.82pct；管理费用率3.65%，同比下降1.25pct；研发费用率3.61%，同比下降0.96pct；销售费用同比增长15.18%，主要系公司持续加大5G 富媒体消息等新业务投入所致。2 021Q2 财务费用率0.81%，同比提升0.26pct，主要系汇兑损益增加所致。
2、云短信业务毛利企稳，富信和终端服务号业务快速增长。
公司2019 年受运营商提价并叠加2020 年初疫情影响导致的云短信业务毛利率下降，经过公司与下游客户沟通提价并优化客户结构，单条云短信的毛利额已经基本恢复疫情前水平。公司富信业务领跑行业，2021H1 富信业务量同比增长503%，2021Q2 环比增长29.88%。公司与华为、小米、oppo、vivo 等终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。
公司于2020 年9 月发布的终端服务号产品在上半年持续实现利润贡献。华为服务号是基于华为终端打造的营销、转化、服务为一体的经营阵地，聚合华为生活服务、华为智慧助手等多入口流量，具备活动营销、客服导购及服务通知等核心能力，拓宽商家私域经营阵地。截至今年5 月，华为服务号已累计收获2.5 亿月活用户数，服务号商家开户数每月持续增长，截至6 月底，服务号（含本地生活圈）商家数量合计突破3.4 万个。
3、5G 消息产业生态初步成型，公司积极推进5G 消息商用。
在电信运营商及产业链企业的共同努力下，5G 消息产业生态已经初步成型。截至2021 年6 月底，我国累计开通5G 基站96.1 万个，截至7 月底，三大运营商5G 套餐用户数为5.39 亿，运营商积极推进5G 消息平台建设，目前网络均已具备大规模商用条件。在终端推进方面，主流手机厂商已发布超过80 款终端支持5G 消息，未来支持5G 消息终端数量有望快速增长。公司积极推进5G 消息商用，已帮助近百家合作客户完成5G Chatbot 场景应用开发，行业覆盖政企、金融、电商、互联网、教育、出行等，不断拓展的行业场景和案例积累。近期，公司陆续与新华网、人民信产等行业客户签订合作协议，在开发推广5G 消息应用领域进行深度合作，共同推动行业5G 消息应用生态的规模化建设。
4、公司中长期员工持股计划股票回购完成，启动新一期股权激励，共享企业经营成果。
2021 年1 月17 日，公司发布中长期员工持股计划，本次持股计划的资金来源为公司提取的2021 年-2025 年专项激励基金，通过员工持股计划购买并持有公司股票。截至2021 年7 月22 日，公司首期员工持股计划已完成二级市场股票购买，累计购买公司股票1239.92 万股（占总股本1.5253%），成交均价16.130 元/股，实际成交总金额约2 亿元。2021 年6 月公司启动2021 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予3621 万份股票期权（占总股本4.46%），对象为公司或其下属公司董监高及中层管理人员、核心技术（业务）人员等365 人。2021 年7月19 日首次授予3259 万份（占总股本4.01%），行权价格为17.51 元/份。公司业绩考核指标为2021、2022、2023年公司营业收入较2020 年增长率不低于49%、83%、115%，将根据公司业绩考核得分确定当年公司业绩考核归属权益比例。我们认为，公司以较高的业绩标准要求凝聚公司员工实现目标，未来发展可期。
5、我们建议关注公司，维持“买入”评级。
公司传统云短信业务毛利恢复、需求回升，为业绩释放奠定基础。而富信业务发展迅速，正在成为公司新的业绩增长点。5G 消息产业生态初步成型，公司积极推进5G 消息商用，有望成为新的增量。公司携手华为终端服务号提供企业私域流量入口，发展空间较大。公司通过员工持股计划和股权激励激发员工积极性。我们预计公司2021-2023 年营收分别为40.85 亿元、53.23 亿元、72.21 亿元，归母净利润分别为2.45 亿元、4.11 亿元、5.64亿元，当前市值对应PE 64X、43X、31X，维持“买入”评级。
6、风险提示：云短信毛利率下滑；富信、5G 消息、服务号发展不及预期；商誉减值风险等。