国内云通信龙头企业：公司自成立以来专注于企业通讯领域，构建了“消息云+视讯云+终端云+物联云”的业务协同体系和全方位的“企业－梦网－用户”的云通信平台生态。目前，梦网已为十万多家企业提供通信产品及服务，2019 年短信发送量1174 亿条，位居行业第一，是目前中国规模最大的第三方企业云通信平台。公司云通信业务载体——子公司梦网科技近年来收入稳健增长，从2012年的2.98 亿元增长到2020 年的28.07 亿元，9 年增长了9.42 倍，复合增长率高达32.36%。净利润也从2012 年的0.22 亿元增长到了2020 年的2.26 亿元，9 年复合增速33.76%。

    　　客户、渠道及先发优势突出：公司深耕云通信服务近20 年，在运营商渠道、客户资源、品牌效应、研发技术等方面形成了核心竞争优势。公司凭借技术优势率先推出5G 消息产品，公司在企业短信领域积累的客户资源和渠道优势有望在5G消息领域逐步体现。

    　　5G 消息将带来全新发展机遇：相比于微信等传统社交平台，5G 消息核心优势在于高安全性、强触达、免安装，深度契合行业客户需求，ToB 业务发展将为5G消息市场发展打开足够大的增量空间，预计将会是短信市场的六七倍。运营商、终端厂商和CSP 服务商等各大产业链厂商都在加速5G 消息的推进，2021 年有望成为5G 消息商用元年。梦网科技5G 消息领域布局领先，富信作为公司旗下5G 消息标准版市场反馈良好，20 年富信1.0 产品全年发送量和实现收入持续高增长，20 年全年富信的业务量接近10 亿条；2.0 版本也有望在21 年推出；富信的成功运行将助力公司运营商和客户等资源的积累，等到5G 消息的正式商用，公司有望优先受益。受益于5G 消息商用开启，预计未来5G 消息相关产品将成为公司收入新的增长点。

    　　服务号有望成为新的流量入口：2020 年9 月，公司与华为共同推出首款手机服务号——华为服务号，并于同年11 月实现盈利。公司未来有望与国内外知名手机厂商建立合作关系，目前国内四大手机厂商近三年累计出货达8.45 亿台终端，未来有望成为新的流量入口。公司将依托服务号触达海量C 端用户，进一步挖掘市场潜在流量“金矿”，为企业打造统一全链路商家服务广场。

    　　盈利预测、估值与评级：维持公司2020-2022 年归属于母公司净利润预测分别为1.21、3.70 和6.42 亿元。看好公司作为云通信龙头受益于行业回暖和新业务带来新的增长点，维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商通道资费提价风险；服务号推进不及预期；5G 消息和服务号生态建立不及预期。