事件

    　　公司发布2020 年业绩快报，2020 年营收30.02 亿元，同比下滑6.18%；归母净利润1.2 亿元，同比增长143.36%；若剔除股份支付费用影响，2020 年归母净利润为1.8 亿元，同比增长164.94%。

    　　简评

    　　1、四季度业绩显著增长，主营业务盈利能力恢复。

    　　根据公司业绩快报，2020 年第四季度营收为11.04 亿元，同比下滑4.59%，归母净利润为7693.47 万元，同比增长116.72%。若剔除股份支付费用影响，2020 年第四季度归母净利润为1.37 亿元，其中富信、终端服务号、视频云等新业务合计贡献净利润约5,500万元。全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司2020 年营收为28.07 亿元，同比增长4.79%；净利润为2.26 亿元，同比增长22.21%，经营活动产生的现金流量净额5.76 亿元，同比增长2456.5%。公司主营业务恢复明显，财务状况好转。

    　　2、云短信业务走出低谷，单条毛利恢复，需求有望回升。

    　　2019 年第四季度运营商短信提价，公司毛利率承压，2019 年第四季度公司毛利率降至12.3%，环比下降11.99pct。2020 年公司向下游客户沟通提价并优化客户结构，公司2020 年1-9 月毛利率提升至14.19%。根据公司业绩快报，截至2020 年底云短信业务的单条毛利额已接近2019 年同期水平，2020 年第四季度云短信业务营收及利润产生全年度最大的单季度贡献。2020 年受疫情影响，部分下游客户费用支出下降，导致云短信需求减少。随着疫情影响的减弱，云短信需求有望在2021 年恢复。

    　　3、富信成为公司新的业绩增长点，新平台助力5G 消息商用。

    　　富信是传统短消息服务的升级，也是5G 消息的标准版，集成视频、语音、图片、文字、短链、二维码等消息通讯能力，提升用户感知。公司富信业务量增长迅速，2020 年第二季度较第一季度增长101.33%，2020 年7 月富信单月业务量突破1 亿条，单月已实现利润贡献。2020 年第三季度较第二季度环比增长149%，2020年12 月环比11 月增长超过60%，单月富信发送量创历史新高。

    　　三大运营商于2020 年4 月8 日联合发布《5G 消息白皮书》，宣告将共同致力于发展5G 消息业务、构建5G 消息生态。2020 年12 月9 日，公司发布 “天慧·5G 消息平台”，将5G 消息、视频短信、行业短信进行融合，基于5G 标准规范实现了消息即服务，帮助合作伙伴降低5G 消息在商业化演进过程中的准入门槛。

    　　4、公司携手华为终端服务号，提供企业私域流量入口新选择，发展空间大。

    　　公司携手华为终端服务号，基于华为终端、依托华为终端用户群，为商家提供服务号平台服务，消息推送可通过华为手机负一屏、生活服务App 等入口精准触达用户。公司终端服务号于2020 年9 月发布当月已产生收入，截至2020 年底华为服务号关注用户数已超过400 万。通过发展城市运营商拓展线下渠道，快速触达中小企业客户，截至2020 年底城市运营商数量已突破1100 家。

    　　5、公司发布中长期员工持股计划，共享企业经营成果。

    　　2021 年1 月17 日，公司发布中长期员工持股计划。本次持股计划的资金来源为公司提取的2021 年-2025 年专项激励基金，通过员工持股计划购买并持有公司股票。计划提取激励基金的金额上限为20,000 万元，所提激励基金将根据权责发生制原则计入当期费用。员工持股激励对象为公司或其下属公司董监高及中层管理人员、核心技术（业务）人员等，拟参与首期员工持股计划的员工总人数不超过50 人。公司业绩考核指标为2021、2022、2023 年公司营业收入较2020 年增长率不低于25%、52%、82%，将根据公司业绩考核得分确定当年公司业绩考核归属权益比例。通过中长期员工持股计划，以较高的业绩标准要求并凝聚公司员工实现目标，共享经营成果。

    　　6、公司系云通信行业龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　我们认为，公司传统云短信业务毛利恢复、需求有望回升，为业绩释放奠定良好基础。而富信业务发展迅速，正在成为公司新的业绩增长点。5G 消息商用，将成为新的增量，叠加携手华为终端服务号提供企业私域流量入口，两项业务SaaS 化发展的潜力较大。参考公司业绩快报，我们预测公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为1.2 亿、3.82 亿、4.92 亿元，对应PE 分别为105X、33X、25X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　7、风险提示：疫情影响超预期；云短信毛利率下滑；富信、5G 消息、服务号发展不及预期；商誉减值风险等。