利润增长超预期，新业务发展带动公司业绩拐点显现公司发布2020 年业绩快报，公司2020 年实现归母净利润1.21 亿，同比增长143.36%，超出我们此前预期（1.13 亿）；实现营业收入30.02 亿，同比下降6.18%。单季度来看，受益于富信、终端服务号、视频云等新业务的快速发展，公司2020Q4 实现归母净利润0.77 亿，同比增长117%。我们认为梦网集团有望依托多年积累的客户、运营商资源以及研发优势，率先抢占5G消息市场。我们看好公司在5G 消息赛道的布局及龙头地位，预计公司20~22年EPS 分别为0.15/0.41/0.67 元，维持“增持”评级。

    富信和终端服务号迎来收获期，传统短信毛利趋势向好云通信子公司梦网科技2020 年实现净利润2.26 亿，同比增长22.21%；实现营业收入28.07 亿，同比增长4.79%。新业务方面，2020Q4 富信业务量同比增长385%，较2020Q1 增长721%，据我们估算，2020 年公司富信发送量超8.5 亿条。此外，2020 年9 月发布的终端服务号2020Q4 即产生业务收益，2020Q4 公司富信、终端服务号、视频云等新业务合计贡献净利润约5,500 万元。传统短信方面，虽受到上游供应商提价以及疫情影响，但公司积极与客户沟通提价，据公司公告，截至2020 年底云短信业务的单条毛利额已接近2019 年同期水平。

    5G 消息助力公司迎全新发展机遇

    2020 年12 月9 日，公司发布“天慧·5G 消息平台”，是国内首个将5G消息、视频短信、行业短信进行融合的平台。截至2020 年末，公司已成为中国移动12 个省份CSP 合作伙伴，并成功入选中国联通、中国电信的5G 消息CSP 第一批合作伙伴。2021-2022 年是5G 消息生态和应用发展的关键时期，我们认为5G 消息短期来看将是对企业短信质量和价格的双升级，长期来看有望改变短信产业链各方的商业模式，塑造全新的竞争格局。我们认为公司有望依托在5G 消息的先发优势，凭借良好的客户及运营商资源、较强的产品研发和业务拓展能力，率先抢占5G 消息市场。

    维持“增持”评级

    我们看好公司在5G 消息领域的先发优势以及长期成长空间。考虑到富信、终端服务号等新业务的快速发展，我们上调公司2020 年的利润预测，预计公司 2020-2022 年分别实现归母净利润1.21/3.33/5.41 亿元（前值：

    1.13/3.33/5.41 亿元），对应 EPS 分别为0.15/0.41/0.67 元。可比公司估值21 年Wind 一致预期PE 均值为46.61 倍，给予公司21 年46.61 倍PE，对应目标价19.13 元/股（前值：21.55 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。