事件：据新华社12 月17 日报道，5G 消息正在快速推进。中国电信、中国移动、中国联通均已开始规模化部署5G 消息，5G 消息有望成为首批为个人用户所见的5G 应用之一。目前，5G 消息总体技术要求、5G 消息终端技术要求、5G 消息终端测试方法等标准已进入报批阶段。

    5G 消息商用落地在即，开启巨大消息通信市场，to B 端增长潜力巨大。

    与传统短信相比，5G 消息用户体验全面升级；与OTT（互联网公司）服务号和手机app 比，其便捷性和安全性使其具有更广阔的推广空间。对于企业来说，移动互联网红利耗尽，获客成本的大幅提升。而RCS（富媒体消息）作为5G 终端必选功能，将直接预装在手机内，政府和企业可将公共服务和商业服务直接送达最终客户，并实现可能交互，降低企业推广和获客成本。就目前来看，三大运营商自带16 亿用户流量，RCS 市场占有率将有望迅速提升。

    5G 消息用户体验全面升级，便捷、安全、用户使用门槛低，因此我们认为其将逐步替代短信、app 等传统通知模式成为企业新的战略级入口。未来5G 消息正式商用后，企业通知模式有望从“通知即结束”的消息模式演进为“通知转为商业机遇”的消息生态，打造广覆盖、深触达、高可靠的5G 消息连接服务。未来5G 消息将与行业短信，行业应用相互融合，to B 端市场潜力巨大。

    三大电信运营商齐发力，加速5G 消息平台商业化落地。目前我国3 家基础电信企业都进入了现网部署阶段。其中，中国移动建设速度较快，网络侧功能基本具备商用条件。中国移动5G 消息已面向15 个试点省份的部分客户开放试商用，并携手中兴通讯率先推出全球首个5G 消息平台。中国电信在5G 消息研发及运营方面已投入几百万元资金，正与合作伙伴持续推进5G 消息业务开发测试；中国联通前期已展开商用实验，基于5G消息开展能力开放探索，如为2022 年冬奥会构建三合一的消息即平台，探索旅游、购物、票务、用餐、出行等多个5G 消息应用业务场景。

    目前，5G 消息总体技术要求、5G 消息终端技术要求、5G 消息终端测试方法等标准已进入报批阶段，5G 消息商用落地在即，我们建议关注行业龙头梦网集团。

    梦网集团作为云通信龙头，有望乘5G 东风创造新业绩增长点：公司作为中国领先的云通信服务商，已取得较为领先技术优势，成功推出5G 消息标准版——富信、服务号等新业务，形成新的利润贡献点。目前公司已经入围10 个省份的中国移动CSP 合作伙伴，且5G 授权客户累计已超百家。

    2020 年12 月，公司率先推出“天慧·5G 消息平台”，赋能商户开创全新的服务场景与业务拓展方式。另外，5G 消息加速拓展行业应用，公司与中国气象局下属华风新天建立战略合作伙伴关系。梦网集团较早布局气象领域，有望占领流量入口，推动公司在民生服务领域市场发展。2020 年公司预计净利润约1.0 亿元~1.5 亿元，同比扭亏。我们认为，随着创新业务的增长，5G 消息、企业服务号等业务乘5G 商用东风，有望获得市场突破，将为公司带来整体毛利率的逐步提升，成为公司新的增长点。

    投资建议：5G 消息商用加速释放生态圈价值，5G 消息、企业服务号等业务有望获得市场突破，成为公司新的增长点。预计公司2020-2022 营业收入分别为34.19、41.12 和49.15 亿元，实现归母净利润分别为1.47、1.79和2.33 亿元，EPS 分别为0.18、0.22 和0.29 元，市盈率分别为87X、72X和55X，持续覆盖，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商价格上涨风险；毛利率下降风险；2B 端客户开拓不及预期；新业务拓展不及预期；商誉减值风险；公司各项费用未能有效控制的风险；疫情影响叠加经济下行风险短信业务量受到冲击的风险。