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梦网科技(002123)机构评级研报股票分析报告

 
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梦网集团(002123):5G消息变局 云通信龙头价值重估

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2020-10-20  查股网机构评级研报

  投资逻辑

    5G 消息带来2-3 倍增量市场,有望扭转市场对短信服务商的投资观。当前短信行业增量不增收、APP 数量趋于饱和、小程序竞争激烈,互联网的焦点向轻量级、快应用转型。5G 消息的出现,既解决了传统短信140 字节文本形式无法满足B2C 富通信的痛点,又契合APP 安装成本高,使用效率低的行业的需求。我们认为5G 消息近景有望将传统短信市场400 亿空间提升到千亿规模,远景可成为超级APP,市场空间可达3000 亿。市场所认为的传统短信服务商技术壁垒低、产品同质化严重、投资价值低。跨入5G 消息时代,短信服务商可从运营商侧和企业端切入,提供产品、服务、解决方案,商业模式升级,产品附加值提升,是值得关注的价值洼地。

    梦网是云通信龙头,其竞争优势在于规模优势、客户群体、运营商资源和产品矩阵。梦网具备4 大竞争优势:1)规模优势:在第三方短信服务商中市占率第一(约12%),龙头地位稳固;2)客户群体:梦网走大客户战略,单客户年均发送量可达60 万条,短信发送量提升降低短信成本,公司可伴随大客户需求的增长而成长;3)运营商资源:梦网是三大运营商的全网服务提供商,与移动关系最紧密,是中国移动的集团业务集成商和政企业务的一级代理商,现又有三名移动前高管加盟公司;4)产品矩阵:梦网云通信转型最彻底,视讯云、物联云、数据中心等产品完善,在5G 消息业务有用武之地。相较于竞争对手,梦网提前一年布局5G 消息,有望最先受益。

    未来展望,短期看业绩改善,长期看5G 消息赋能。2019Q4 运营商短信成本提价60%,短信服务商将成本逐步转移到客户端,毛利率可平滑恢复。据工信部2020 年1-8 月数据,当前短信服务商的提价效应已经显现,未来收入的增长的判断,需要跟踪短信发送量的增长情况。长期展望,随着5G 消息推进,梦网在运营商和企业端同步发力,预计2020-2022 年,5G 消息给梦网带来1.23/5/10 亿元收入。

      投资建议

    我们认为5G 消息是公司迎来最大机遇,预计2020-2022 年收入分别为35.54 亿元/54.39 亿元/71.08 亿元,归母净利润分别为0.7 亿元/2.97 亿元/4.72 亿元,对应EPS 分别为0.09 元/0.36 元/0.58 元,给予公司2021 年50倍PE,目标价18 元,首次覆盖予以“增持”评级。

      风险提示

    5G 消息推进不及预期;5G 消息利益分配机制不达预期;疫情反复风险;大客户流失风险;商誉减值风险;坏账损失风险。

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